回顾
　　本周国内大宗商品延续反弹走势，其中，工业品指数、农产品指数均上涨。一是，中东局势再度紧张，国际油价继续走高，带动相关品种回升；二是，通胀预期与基本面相互博弈，有色金属冲高回落；三是，天气炒作+能源价格反弹，农产品多数反弹。
　　海外
　　1）当前，美伊双方仍在持续释放升级信号，特朗普对核设施和民用基础设施的威胁，以及伊朗“以牙还牙”的回应，均意味着冲突降级空间正在收窄。后续需重点关注三方面变化：一是美方是否真正攻击伊朗核设施及能源基础设施；二是伊朗是否进一步扩大对美军基地和地区盟友的打击范围；三是胡塞武装对沙特海上禁运能否持续并影响主要航运路线。若冲突继续外溢，中东局势或将进入长期拉锯阶段，能源价格上行、全球通胀预期升温及金融市场风险偏好下降的压力可能进一步加剧。2）据《金融时报》披露，美国总统特朗普准备对数十个经济体商品征收新关税，以衔接即将到期的临时性10%全球关税，避免政策空档。此次关税调整的核心并非简单延续现有10%全球关税，而是美国正尝试通过《贸易法》第301条等更具持续性的法律工具重构关税体系。当前相关调查覆盖约60个经济体，拟议税率或在10%-12.5%之间。若新关税能够在本周落地，美国关税政策或将从此前的“临时性、紧急性”措施转向更具制度化和长期化特征的贸易限制框架。3）欧洲央行召开议息会议，决定维持三大关键利率不变，存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别维持在2.25%、2.40%和2.65%，符合市场预期。欧洲央行认为能源冲击对通胀的完整影响尚未完全传导，并重申将坚持“依赖数据、逐次会议”的决策方式，不对特定利率路径作出预承诺。尽管本次会议按兵不动，市场对年内重新加息的预期并未明显降温，交易员仍预计欧洲央行年底前累计加息约48个基点，德意志银行则预计央行可能在9月重启加息。
　　国内
　　1）财政部公布2026年上半年财政收支情况。1-6月，全国一般公共预算收入12.1万亿元，同比增速较1-5月扩大0.7个百分点至4.7%；全国一般公共预算支出14.3万亿元，同比增速较1-5月扩大0.7个百分点至1.5%。全国政府性基金预算收入同比降幅较1-5月扩大2.4个百分点至-21.6%，全国政府性基金预算支出同比降幅扩大12.1个百分点至-16.4%。总体来看，上半年财政收入回升、税收结构持续改善，然而政府性基金支出大幅负增，反映广义财政发力仍处节奏调整期；卖地收入降幅持续扩大，仍是地方财政的最大拖累项。后续随着超长期特别国债下达、地方政府专项债发行提速并加快形成实物工作量，有望推动广义财政支出在三季度回稳，对冲土地出让收入下滑带来的支出压力。
　　大宗商品观点
　　宏观局势充满变数，商品或延续分化走势。一是，美伊冲入持续升级，而且存在进一步外溢的风险，国际油价高位运行，或对能化板块带来支撑；二是，随着油价走高，美国通胀预期或再度反弹，美元指数回升，压制贵金属、有色等商品的走势；三是，厄尔尼诺已经确定形成，全球高温异常天气增多，或增加农产品板块的带来更多的波动。综合来看，现阶段宏观局势充满变数，基本面上也存在差异，商品走势或延续分化