现货情况：
　　据SMM讯，2026-07-25当周，SMM1#电解铜平均价格运行于104520元/吨至106645元/吨，周中呈现冲高回落的态势。SMM升贴水报价运行于325元/吨至470元/吨，周中多数时间维持高升水报价。库存方面，2026-07-25当周，LME库存变动-1.85万吨至27.68万吨，上期所库存变化-1.03万吨至6.96万吨。国内社会库存（不含保税区）变化0.19万吨至10.92万吨，保税区库存变动0.03万吨至3.72万吨。Comex库存上涨1.12万吨至70.63万短吨。
　　观点：
　　宏观方面，2026-07-25当周，地缘冲突、美国就业韧性主导全球宏观，市场风险偏好回落，美元和美债收益率走高，大宗商品普跌。美伊局势紧张推涨原油，通胀预期升温，市场上调美联储加息预期，美元走强压制各类资产。海外有色货源大量流向美国，海外市场流通原料收紧。国内正值消费淡季，制造、地产、家电等需求走弱，工业品由去库转为小幅累库，内需修复放缓。下周中东局势难缓和，油价与美元维持强势；国内需求暂无回暖，大宗商品整体偏弱，仅低库存品种有小幅支撑，宏观环境利空工业品。
　　矿端方面，2026-07-25当周，铜精矿紧缺加剧，SMM进口矿指数跌至- 154.76美元/干吨，TC深度负值抬升冶炼厂原料成本，远期矿招标成交价持续走低。供应分化明显，印尼Grasberg矿山复产带来长期增量，但智利矿区暴雪停产扰动短期铜矿流通；国内港口精矿短期到货增多，却难改原料紧平衡，粗铜加工费同步下调，冶炼厂靠硫酸收益弥补原料亏损。下周智利矿山复产缓慢、新增矿量有限，精矿TC仍存下行空间，原料压力难缓解，矿端紧缺仍托底铜价。
　　精铜冶炼及进口方面，2026-07-25当周，精炼铜现货市场冲高回落，伦铜周内高点13934美元/吨回落至13360美元/吨，沪铜主力自106760元/吨跌至104740元/吨，国内主流社会库存整体较前一周减少1.42万吨至10.92万吨，但周内上海、江苏出现三周以来首次累库，库存去化对铜价支撑边际减弱。供应端流通货源持续增多，LME注销仓单占比超60%，大量进口铜将于7月底至8月初集中到港，洋山仓单铜溢价冲高至113美元/吨后回落，沪伦比价持续走弱，现货进口盈亏转负至- 26.14元/吨，进口窗口关闭，海外铜流向美国COMEX形成虹吸效应，国内进口补充力度受限。分区域现货升水分化，上海升水自400元/吨回落至325元/吨，广东因沪粤价差持续调货，升水维持165元/吨高位，山东、华北升水同步回落；保税区库存止跌小幅垒库，持货商惜售导致出库减少。下周来看，集中到港进口铜将逐步流入市场，国内社会库存延续小幅累库趋势，进口亏损难以修复，洋山铜溢价重心继续下移，现货升水整体承压回落，宏观强美元压制铜价，伦铜13400-13750美元/吨、沪铜103500-105700元/吨区间震荡偏弱，低库存仅限制下跌空间。
　　废铜冶炼及进口方面，再生铜市场呈现“套利交易活跃、实体消费疲软”格局，精废含税价差持续走扩至3954元/吨，较前两周大幅拉开，再生铜杆理论加工利润抬升至1218元/吨，环比增加568元/吨，但下游线缆企业畏高情绪浓厚，新增实体订单寥寥，市场成交以套盘套利为主。供应端合规废铜流通持续偏紧，反向开票监管趋严，主流票点突破10%推高采购成本，海外废铜货源同样紧缺，1#紫铜扣减回升至31.5美分/磅，海外光亮铜计价维持99%高位，铜价冲高时持货商出货积极，价格回落则观望，整体供需双弱。国内再生铜杆开工率小幅回升至18.29%，但同比大幅下滑11个百分点，原料库存被动累积730吨，再生铜杆对电解铜的替代作用未能落地；海外进口废铜报价高位震荡，美国黄杂铜CIF价格持续上行，进口成本抬升抑制企业采购意愿。展望下周，传统消费淡季叠加高位铜价，终端实体需求难有改善，精废价差或维持高位运行，套利交易仍将主导市场，实体采购难放量；海外再生铜货源依旧偏紧，废铜扣减、折率维持高位震荡，再生铜杆开工率难以大幅提升，市场持续弱平衡运行。
　　铜材企业方面，国内各类铜材加工企业开工率全线走弱，精铜杆周开工率62.56%，环比下降2.55个百分点，漆包线、铜线缆开工率分别降至73.40%、67.18%，黄铜棒开工率小幅回落至49.13%，全行业减产周期持续拉长。高铜价叠加现货高升水大幅抬升企业原料资金压力，各品类原料库存同步下滑，终端订单萎缩导致成品库存被动累积，漆包线成品库存天数升至10.17天，行业检修、减产计划增多。加工费端分化明显，华东电力、漆包线铜杆加工费持续走高，但下游订单不足难以支撑加工费持续上行；再生铜杆虽精废杆价差走扩至1580元/吨带来利润修复，但合规废铜供给不足制约产能释放，仅依靠套利收料，生产增量有限。分品类需求均处淡季，电力线缆仅依靠存量长单维持基础生产，漆包线家电、电子订单持续下滑，黄铜棒下游制冷、卫浴五金接单量走低。下周市场新订单接续乏力，SMM预计精铜杆开工率进一步降至58.89%，铜线缆、黄铜棒开工率同步小幅回落，加工费高位震荡，原料紧张、需求疲软双重约束下铜材企业生产负荷持续走低，成品库存压力进一步扩大。
　　消费方面，2026-07-25