资讯：当地时间7月25日，美国总统特朗普下令美军当天不要对伊朗发动新的空袭。
　　盘面：
　　焦煤：截至7月24日收盘，蒙5#主焦煤报1323元/吨(-0)。活跃合约报1285元/吨(-2.5)。基差+58元/吨(+2.5)，9-1月差-166.5元/吨（+18.5）。
　　焦炭：截至7月24日收盘，天津港准一级焦报1870吨(-0)。活跃合约报1840.5元/吨(-6.5)。基差+280元/吨(+6.5)，9-1月差-81.5元/吨(+4.5)。
　　供给：
　　焦煤：523家矿山开工率报67.79%（+1.68），314家洗煤厂产能利用率报31.81%(-0.34)。
　　焦炭：230家独立焦企生产率报73.46%(+0.11),焦企开工继续小幅回升。
　　需求：
　　焦煤：230家独立焦企生产率报73.46%(+0.11)，需求小幅增加。
　　焦炭：247家钢厂产能利用率报89.78%(-0.77)，铁水日均产量239.21万吨(-2.06)。钢厂检修增多，铁水产量下行。
　　库存：
　　焦煤：523家矿山精煤库存报195.84万吨(+2.79)，洗煤厂精煤库存268.23万吨(+3.39)。247家钢厂库存774.27万吨（-1.44)，230家焦企库存794.46（-38)。港口库存311.3万吨(+9.9)。
　　焦炭：230家焦企库存71.86万吨（+10.76），247家钢厂库存678.41万吨（-3.36），港口库存219.11万吨（+2.46）。
　　结论：
　　宏观：国际方面，美伊局势周末有所缓和，国际原油价格在从70以下冲高到90以上后，在双方释放缓和信号的情况下大概率会有一个回调，利空能源价格。国内方面，宏观继续维持内需弱外需强的格局，出口数据表现强劲，但内需依旧疲弱，固定资产投资加速下行。央行重新向市场释放流动性，宽货币政策力度有所加大。目前为止，市场对七月政治局会议的刺激政策预期较为平淡，宏观层面扰动减弱。
　　煤焦：焦煤方面，矿山产能利用率再度回落，山西推出安全新规，复产进度慢于预期。港口进口煤库存加速上升，港口澳煤晋煤价差处于相对偏高位置，推动进口海运煤增多。国产煤和蒙煤价差回落，基本回到5月矿难前水平，低硫骨架煤结构性紧缺有所缓和。此外，焦煤上游累库，下游去库，相对而言，库存结构偏弱。焦炭方面，亏损压力下，钢厂检修增多，铁水产量继续下行，但斜率有所放缓。随着钢厂减产，焦炭供需出现过剩，且逐渐扩大。库存上，焦炭上游库存累库加速，下游钢厂持续去库，补库意愿不强。此外，近期焦炭现货首轮提降的落地也证实了供需格局的恶化。
　　海运煤库存上升，但国产供给继续受限，短期供给仍承压。亏损压力下，钢厂检修增多，焦炭供需过剩。从库存看，焦煤焦炭均出现下游去库的情况，相对而言，供给受限的焦煤上游累库压力较小。估值方面，焦煤焦炭均出现期现收敛，基差走弱。盘面价格近一个月均维持窄幅震荡走势，和此前的估值偏低驱动偏弱相对应。目前来看，煤焦仍未看到重大供需面的变化，但随着估值的持续修复，可能下一波行情正在临近。近期需密切关注下游钢材需求及焦煤供给的变化，下一轮行情大概率仍由上述因素推动。短期建议JM09、J09焦多单轻仓持有，多09炼焦利润轻仓持有。
　　策略建议：JM09、J09多单轻仓持有，多09炼焦利润轻仓持有。
　　风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突升级（下行风险）