【行情复盘】近一周国债现券收益率全面下行。国债期货主力合约除TS下跌外均上涨。成交持仓方面，TS日均成交下降持仓上升，T日均成交上升持仓下降，其他品种日均成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行4290亿元，发行数量25只，净融资额2202.7亿元。利率债净融资额有加速态势，继续关注后期净融资节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，6月财政支出创去年10月来最大降幅，上半年广义赤字同比收窄13%，显示财政政策继续谨慎。央行近一周公开市场操作净回笼流动性4430亿元，其中包括投放5000亿元MLF，提前超量对冲下周到期的4000亿元。短端资金成本总体有所下行。同时7月1年、5年LPR均维持不变，符合市场预期。政策方面，证监会座谈会称将主动回应市场关切、增强市场内在稳定性，暗示将继续采取实质性措施稳定减缓股市异常波动。其还表示将加强应对全球市场波动政策储备。其他政策变动不大，市场焦点在政治局会议方面。海外风险事件发生两大变动，美国周五起对多数贸易伙伴加征关税，美伊冲突再度明显加剧。总体上看，国内经济供需改善再度加快，外需维持强势带动较大，再通胀步伐稳定。宏观政策增量不多。海外方面，全球经济维持平稳态势不变，通胀有回落迹象。美国联邦基金利率期货隐含美联储年内加息预期升至180%左右。美债收益率和美元指数总体震荡上行，前者刷新高位。人民币汇率延续高位震荡。地缘政治风险总体增加，风险偏好下降。【市场逻辑】国内经济基本面数据改善、利空放大，但再通胀利空可能减弱。国内货币和财政政策以及海外政策暂无增量影响。海外影响偏空，汇率利多相对有限。地缘政治风险存在一定利多影响，风险偏好下降也有利多支持。资金面依然偏多，仍需关注债券净供给上升利空，以及后期净融资回升幅度。长期来看，通缩缓和上升节奏放慢，名义增长加速风险下降。【交易策略】策略方面，期债有所分化，尤其是超长端明显强势，仍可维持偏多策略，并注意控制仓位和风险。期现方面，TL基差继续回落、其他品种基本平稳、变动不大，IRR方面主要关注TS和TF。跨期方面，TL当季-次季合约价差低于5%历史无套利区间下限，但预计后期主要机会仍在8月末。曲线方面，期限利差近期出现显著下行，尤其是超长端相关，暂时观望或减仓，等待长期方向有待重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力114.37-114.67，支撑112.83-112.53。