贵金属：贵金属ETF迎来增仓，见底概率大幅增加。周内黄金白银价格显著反弹，黄金ETF呈现边际流入迹象，考虑周内市场对加息定价仍在升温，我们倾向于认为更多来自市场资金的再平衡。根据CME fedwatch，目前市场计入7月加息1次概率为34.2%，较一周前12.8%显著提升。周内原油价格大涨，美伊局势再度升温。当地时间7月24日，据美国广播公司报道，美国总统特朗普当天在白宫与其高级顾问闭门会谈，讨论对伊朗的政策选项，其中包括扩大军事行动的可能性。特朗普当天对媒体没有公开说明是否已作出最终决定，仅表示美军已做好准备，但美国仍在与伊朗谈判。关注后续地缘局势进展以及7月30日凌晨美联储议息会议决议。建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。
　　铜：智利矿端扰动超预期，非美铜库存再度紧张。①库存端：本周全球铜库存环比减少4.1万吨，其中SHFE库存环比减少1.1万吨，社会库存减少1.1万吨，LME铜库存减少2.0万吨，COMEX铜库存增加1.2万吨；②供给端：智利主要铜生产商5月份产量大幅下降。其中，智利国家铜业公司（Codelco）产量同比下降18.3%至106,300吨；必和必拓旗下Escondida矿产量下降17.6%至108,800吨；Collahuasi矿产量下降19.3%至31,000吨。近期一场强烈的冬季风暴侵袭了智利中部，已造成多人死亡。恶劣天气导致一些大型铜矿作业受到影响，港口船舶航行也受到限制。③需求端：受北美铜虹吸效应影响，叠加非洲冶炼厂因生产成本抬升导致产出小幅受损，7-8月市场可流通进口铜货源阶段性趋紧；同时国内冶炼厂检修尚未全面收尾，社会库存持续去库，进口窗口阶段性开启。建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。
　　铝：中东摩擦加剧，铝价震荡微涨。①供给：本周中国电解铝供应端暂无减产、复产、新投产出现。总体来说，电解铝行业理论开工产能继续保持高位维稳，目前在4520.9万吨，较上周继续持平。②需求：本周铝棒企业增产主要体现在新疆地区，近期新疆地区某大型铝棒生产企业增产，一是华东地区铝棒加工费处于相对高位，企业生产积极性较高；其二，下游按需接货，内蒙古该集团旗下另有铝棒生产企业，其当前产量全部用于内部自销体系，暂无法对新疆棒厂形成有效的货源补充，因此新疆棒厂提产。减产方面本周尚未了解到。总结看，中东局势摩擦再次加剧，使得海外供应缺口预期仍在，LME库存继续下滑。中国方面，国内电解铝供应保持高位稳定，出口等带动铝锭社会库存继续去库趋势，预计现货铝价震荡趋势。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。
　　镍：需求相对淡季，镍价震荡运行。周内SHFE镍涨3.7%至13.37万元/吨，硫酸镍持平于3.35万元/吨，高镍铁持平于1140元/镍。硫酸镍方面，国内部分硫酸镍厂家因成本利润承压、下游采购欠佳，按需灵活调控生产负荷，个别厂家停产；本周三元前驱体行业处于传统淡季，终端订单增量有限，企业坚持低库存运营，仅刚需采购硫酸镍。镍铁方面，周内哈马黑拉及Obi岛地区降雨较为明显，对当地镍铁及镍矿生产和运输造成阶段性扰动，强化了供应偏紧的市场心理；进口端6月进口环比出现明显降幅，进一步加剧了市场对后期供给缩紧的预期。综合看，当前镍市呈现供需双弱格局，短期受宏观扰动影响较大，预计短期镍价维持震荡。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。
　　锂：供方减产去库，锂价存在支撑。①价格：本周电碳跌4.8%至14.5万元/吨，电氢价格跌2.1%至14.1万元/吨；碳酸锂期货主连跌5.7%至14.4万元/吨。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比跌2.1%至2.59万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环减2195吨至9.17万吨。近期部分锂盐厂陆续公布检修计划，本月及下月将形成阶段性减量，对短期供给带来一定收缩预期。③需求：据乘联会，预计7月乘用车销量152.0万辆，同环比-17.6%/-5.1%，电动车销量98.0万辆，同环比-0.7%/-2.7%，渗透率64.5%。据大东时代智库，预计8月中国锂电全市场（储能+动力+消费）总排产约304GWh，环比增长7.4%。后市看，我们预计随着相对淡季逐步演绎，供给端减产去库，预计短期锂价14万元附近存在支撑，偏强震荡为主。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料、西藏城投等。
　　钴：需求淡季叠加供给集中到港，钴价破位下行。本周国内电解钴价格跌8%至33.5万元/吨，硫酸钴跌4.1%至8.20万元/吨，钴中间品持平于24.50美元/磅。本周钴价明显回落，主要源于钴中间品及金属钴进口数据略超市场预期影响。需求端，消费电子领域手机、PC等终端产品出货量持续低迷，下游钴酸锂企业持续去库存，刚需采购力度大幅缩减。供给端，近期海外钴矿产能持续释放，海外低成本矿产货源稳步流入国内市场；同时前期海外积压货源集中到港，国内钴原料库存稳步累积，市场现货供给充足。后