主要事件：（1）美伊战事延续，和谈窗口重新显现。，美军连续第个夜间对伊朗实施空袭，打击重点由沿海军事设施进步延伸交通、通信和能源节点，伊朗则继续通过导弹、机和海上量威慑霍尔木兹海峡通航。，特朗普表美国可继续扩军事动，也保留谈判选项；，巴基斯坦开始推动美伊恢复接触。短期看，外交斡旋有助于缓解极端供给中断预期；中期看，核能约束、制裁解除、海峡安全和地区代理问题仍未闭环，霍尔木兹海峡与曼德海峡险仍可能反复。（2）美国关税继续扩围，欧美科技摩擦升温。，美国宣布对个主要贸易伙伴加征%或.%的关税，覆盖美国进口总额的.%，并于效。与此同时，美国批评欧盟针对歌、苹果、Meta等科技企业的监管和处罚，并威胁采取关税反制。
　　主要资产表现：当周，（1）价格震荡收涨，伦敦现收于.美元/盎司，较周前上涨.%。美伊冲突和航运险提升避险需求，但美元指数和实际利率同步上限制价涨幅。中期看，央购、财政债务扩张和地缘不确定性仍构成撑，进步上仍需等待美元和实际利率回落。（2）原油价格幅上涨，WTI原油期货收于.美元/桶，较周前上涨.%。美伊冲突延续、霍尔木兹海峡通航受限以及红海险升温推动供给溢价上升。中期看，若海峡通期受阻，油价仍有冲可能；若谈判推进、替代供应释放，地缘溢价可能较快回落。（3）美债收益率明显上，年期美国国债收益率收于.%，较周前上BP。初请失业数超预期下降、油价上涨和新关税效共同强化经济韧性与再通胀预期，财政字和国债供给也推升期限溢价。中期看，收益率短期或在.%-.%位震荡，后续随着增和通胀降温逐步向.%-.%回落。（4）中债收益率小幅下，年期中国国债收益率收于.%，较周前下. BP。银通过中期借贷便利和逆回购补充流动性，叠加低通胀与配置需求，对冲了权益市场修复和政府债供给压。中期看，收益率预计维持低位震荡。（5）美元指数震荡走强，收于.，较周前上涨.%。美国就业韧性、端利率上以及关税和能源通胀预期撑美元。下半年美元指数预计以-为中枢，位震荡后或随美国政策边际转松而阶段性回落。（6）元继续走弱，美元兑元收于.，较周前上涨.%。美利差扩和本央加息节奏偏慢继续压制元；中期美元兑元预计以为中枢，若本央加快正常化，元有望逐步企稳。币保持稳定，美元兑币中间价收于.，较周前上涨.%，下半年预计以.为中枢双向波动。（7）美股科技成领跌，纳斯达克指数下跌.%，标普和道琼斯业指数分别下跌.%和.%。美债收益率上、关税效和AI资本开回报担忧压制估值板块，能源、公事业和业相对占优。中期看，美股仍有盈利与AI产业撑，但市场将由估值扩张进步转向现流、订单和盈利兑现，业分化预计继续加深。
　　风险提示：地缘因素扰动险；特朗普政策不确定性险；海外降息不及预期险；国内政策落地效果传导不及预期险。