激励方案落地，考核规则清晰聚焦核心主体。公司发布金赛药业限制性股票激励草案，授予价格38.08元/股，激励对象不超过256人，均为金赛核心管理、技术及业务骨干。方案设置营收、ROE、资产负债率三维考核（金赛单体口径）：2026-2028年营收目标98/128/161亿元，2027-2028年配套底线115/145亿元；ROE目标7%/14%/20%，2026年ROE还需满足行业对标要求；资产负债率持续控制在25%以内。解锁规则刚性较强，2026年营收不达标则当期激励全部作废，2027-2028年采用区间线性解锁，任一指标不达标对应批次无法解锁。对比2025年金赛营收98.19亿元，2026年目标基本持平，2027-2028年目标增速分别为30.6%、25.8%。
　　筑底修复+中长期成长逻辑清晰。本次激励聚焦集团核心盈利主体，考核兼顾规模增长与盈利质量，形成“守底企稳、提质增效、后续高增”的考核导向，规避单纯追求收入、增收不增利问题。2026年以筑底稳盘为主，增长与盈利修复窗口落在2027-2028年。方案深度绑定核心骨干利益，利于稳定人才团队；中长期较高营收与ROE目标，体现公司对存量产品渗透、创新管线商业化兑现的信心。
　　依托多层次创新管线布局，公司长期成长与竞争壁垒持续夯实。妇儿健康领域，金赛药业已建成覆盖全生命周期的完善产品矩阵，儿科赛道依托生长激素龙头技术优势，延伸至儿童神经、免疫、呼吸治疗领域，同时前瞻性布局儿科代谢、罕见病等高壁垒赛道，持续巩固儿科领域领先地位。女性健康赛道聚焦辅助生殖、妇科健康两大核心领域，拥有重组人促卵泡激素金赛恒系列、国内首个水溶性黄体酮制剂金赛欣等核心品种，2025年新增金赛佳落地上市，补齐辅助生殖全流程用药布局，全面覆盖促排、黄体支持、保胎等临床场景。赛道布局层面，公司完成多领域战略拓展，依托五大核心技术平台布局近80条研发管线，其中临床阶段管线超40条、1类新药35个，全面覆盖肿瘤与免疫、神经科学、呼吸感染、代谢及罕见病等高潜力赛道。2025年创新成果持续兑现，自主研发的1类创新单抗药物金蓓欣（伏欣奇拜单抗）成功获批，填补国内急性痛风性关节炎治疗空白，同时持续拓展多适应症打造平台化药物集群，核心管线GS098顺利完成海外权益授权，实现创新技术出海突破，管线商业化与国际化能力持续验证，为公司2027-2028年业绩持续高增提供充足储备。
　　盈利预测与投资评级。不考虑一次性因素影响，结合股权激励目标，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.5、15.7、20.5亿元，对应增速分别为577%，50%，30%，对应PE29.3X/19.5X/15.0X。维持“买入”评级。
　　风险提示：临床试验进展不及预期风险；创新药研发失败风险；产品销售不及预期风险。