欧美政策
　　1.美国继续维持对伊朗能源出口限制，并扩大对伊朗影子船队和相关贸易网络制裁。本周伊朗原油出口降至约40–60万桶/日区间，较冲突前约150–200万桶/日明显下降，供应损失已进入实物层面。
　　2.美国能源部释放SPR的预期继续升温，但当前战略库存仅约4.1亿桶，低于2020年前长期5亿桶以上水平，释放空间有限。市场已计入“政策托底”预期，SPR对油价上行的压制作用边际下降。
　　3.美国与盟友推动霍尔木兹安全通行机制，但商业船东仍提高战争险和绕航比例。政策端能够缓解情绪风险，但无法快速恢复海湾出口效率
　　地缘政治
　　1.霍尔木兹仍处于低通行状态，7月中旬以来油轮通过量较正常水平下降约90%，海湾原油出口受到实际约束。当前影响从“伊朗供应减少”扩散至“海湾整体物流效率下降”。
　　2.伊朗对阿联酋、沙特能源基础设施威胁持续，卡塔尔LNG设施安全风险升高。市场开始交易中东原油与LNG同步受扰的尾部风险，Brent风险溢价继续维持。
　　3.本周Brent维持80美元/桶上方，较冲突前上涨约10%，说明霍尔木兹封锁和伊朗出口下降已经部分计价；但中东现货升水、战争险和VLCC运费仍未完全反映持续扰动风险。
　　宏观因子
　　1.美国6月核心CPI同比约2.6%，通胀继续缓慢回落，但油价重新升至80美元以上后，能源项将重新推升未来通胀预期，降低美联储快速降息空间。
　　2.中国需求继续偏弱，6月原油进口约712万桶/日，同比下降约41%，炼厂开工率受到港原因回升。亚洲需求疲弱限制油价向需求端传导。
　　3.高油价环境下，市场重新交易“滞胀风险”。短期利多能源资产，但中期将通过居民消费、工业成本和货币政策收紧压制原油需求。