公司披露2026H1业绩预告，投资亏损拖累归母净利润较大幅下滑。根据业绩预告，2026H1公司实现归母净利润3000万元-4500万元，同比下降74%-83%，主要原因在于非经营性损益的影响。受二级市场波动的影响，公司持有的金融资产的公允价值变动损益预计约为-11000万元，去年同期为2366.11万元，2026H1公允价值变动收益比去年同期减少约13366.11万元。公司实现扣非归母净利润13500万元-16200万元，同比增加24%-49%。
　　扣非归母净利润实现较快增长，服装主业保持稳步向好趋势。扣非归母净利润快速增长，主要原因系（1）收入端稳步改善，2020年以来公司持续推进“男裤专家”战略变革，重新聚焦男裤主业，经营重心回归九牧王主品牌，收入基础不断夯实；（2）费用投放更趋理性，更加重视投入产出匹配，整体费用扩张节奏相对温和；（3）渠道调整更加审慎，经营效率持续提升，预计2026年公司新开门店和关闭低效门店整体较为谨慎，渠道优化更注重质量和效率，带动投入产出效率进一步改善。
　　多方面持续发力，加强九牧王品牌竞争力。根据公司财报，公司26年营收计划为33亿元，成本和期间费用计划为30亿元，终端数量预计变动在50家内。公司通过多方面发力加强品牌竞争力：(1)产品端不断进行品类创新升级，空调裤、太空裤、轻松裤2.0、自由牛仔裤2.0、小黑裤5.0等新品持续迭代；五裤矩阵和四区五裤陈列体系持续落地，带动渠道效率和连带销售能力提升，实现品牌升级与经营效率改善共同发力。（2）渠道端从过去追求门店数量转向改善终端质量，提高直营占比，十代店升级持续落地，加大购物中心和奥莱渠道布局，进一步释放店效空间。（3）品牌端借力时装周和明星代言品牌破圈，通过年轻化和场景化活动放大品牌声量，推动“男裤专家”心智进一步强化。
　　盈利预测和投资建议。预计公司2026-2028年每股收益分别为0.56/0.67/0.80元。考虑利润增速，结合公司历史估值水平，给予2026年25倍PE，对应合理价值14.11元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。经济波动风险；行业竞争风险；品牌运营与渠道拓展风险。