【市场观察】流动性冲击后，市场与科技将或如何演绎？
　　一、上周市场流动性压力较大，科技板块回调
　　上周A股市场经历一轮剧烈调整，主要宽基指数全线重挫，蓝筹权重在本轮调整中起到了缓冲作用。上周调整的核心逻辑在于外部冲击叠加交易层面的杠杆出清。一方面，美伊冲突升级扰动全球风险偏好；韩国股市因海力士业绩担忧及去杠杆压力大幅调整，对A股半导体板块形成情绪传染；台积电二季度财报虽超预期，但股价回落，显示全球科技板块对AI叙事的边际定价动能已有衰减。
　　结构方面，上周价值风格显著跑赢成长：银行、煤炭、石油石化等高股息防御品种成为"避风港"，而前期涨幅最大的AI算力（通信、半导体设备、存储芯片、PCB）上周跌幅较大。
　　二、流动性冲击后，市场与科技将或如何演绎？
　　整体而言，当前位置无需恐慌，当前至8月初科技板块或迎来一轮力度较强的波段反弹。其一、重要IPO融资对市场环境存在客观要求。长鑫科技本次发行价格确定为8.66元/股，发行价低于此前部分市场预期，体现管理层对上市估值的审慎态度。除此之外，我们之前提到，长鑫上市估值偏低将使得后续具备更大的上行空间，以避免“上市即高点”的情况。长鑫上市后，伴随价值重估带来上涨，有望带动存储、半导体设备、科创及券商板块企稳回升。而为了确保这一重要IPO的平稳落地，近期市场需要维持一定的风险偏好和成交热度。因此从维持发行、交易活跃度和风险偏好的角度看，科技反弹已临近窗口。
　　其二、当前位置的底部结构比此前更有支撑。上周五上证指数收报3764.15点，已跌破年线并创年内新低，但这一破位发生在长鑫、宇树等重要IPO尚未完成的窗口期，持续有效跌破年线的概率较低。
　　资金面上，本轮调整中长线资金的承接力度非常明确。7月13日A股大幅回调之际，近600亿元抄底资金借道股票型ETF流入市场，资金规模创下2025年4月8日以来的单日新高。7月16日市场再度下跌时，宽基指数ETF再度出现明显流入。其中沪深300指数单日净流入居前，达98.29亿元。从流入基金来看，中央汇金此前持有份额较多的多只沪深300ETF和中证1000ETF均出现明显的净流入。
　　海外方面，韩国市场杠杆去化进入中后期。韩国KOSPI指数此前暴跌触发熔断，但极端恐慌释放后边际冲击正在递减。国内方面，7月17日至20日，2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议在上海举行，国家出席开幕式并发表主旨讲话，规格较去年明显提升。这一产业事件有望形成新的政策催化。年线支撑、资金持续流入与产业事件催化三重共振，是本轮反弹最直接的依据。
　　就后续而言，我们认为当前至8月初市场或出现强反弹，但并非科技主升。风险方面，首先，8月市场监管或有一定收紧，对市场风险偏好造成一定影响。其次，7月底或召开政治局会议，我们预计宏观经济政策或依然保持“定力”。
　　除此之外，当前海峡僵局的演进存在超预期风险。按照之前的经验，特朗普在达成协议前通常需要经历局势先明显升级、极限施压的阶段，包括对油价的冲击，这或将进一步强化市场加息预期，带来调整力度扩大的可能性。中期来看，9月利好窗口。
　　值得关注。伴随下半年中美元首会晤的推进及美联储加息预期的逐步证伪，市场仍有望在四季度走出年内风险偏好的高潮。
　　三、投资建议
　　结构方面，市场风格或延续科技—制造——生产端扩散，"中特估"需要重新理解。当前市场并非科技向消费地产切换，而是生产端科技制造与居民消费的持续分化。因此，如果对AI仍有分歧，资金更可能转向全球制造业扩张中的中国龙头，而非传统低估值蓝筹。配置建议上：
　　一、科技内部优先关注国产半导体设备、存储和算力方向，可在反弹过程中结合拥挤度适当兑现；
　　二、科技外部关注电力设备新能源、创新药、工程机械。油运可作为阶段性防御方向，以应对海峡局势潜在的进一步升级风险。
　　风险提示:国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险