投资逻辑
　　海丰国际：亚洲区域集运龙头优势稳固。公司深耕亚洲集运市场三十五年，以东亚成熟市场为基本盘，积极拓展高增长的东南亚业务，形成双轮驱动。根据Alphaliner和海丰经纪，公司已成为中国运力规模最大的民营航运物流公司，同时也是亚洲第8、世界第14大班轮公司。根据2025年年报，截至2025年底，公司经营着76条贸易航线，覆盖16个亚洲国家和地区的80个主要港口，凭借高密度航运网络和高频率、多班次、海陆一站式服务体系，稳居亚洲集运领先地位。公司船队自有运力占比88%，所有船只均3000TEU以下船型，其中2000TEU以下船型占比80%，其独特的高自有率、小船率船队结构提升了成本管控和运营效率。公司业绩表现非常优异，上市以来实现持续盈利，2025年ROE为50%，ROE表现持续优于同业。公司长期注重股东回报，股息率长期高于8%。
　　需求：东亚市场成熟稳健，东南亚成长动能强劲。亚洲区域市场是全球第二大集运细分市场。根据Clarksons，2025年亚洲航线货运量占全球货运总量31%，规模仅次于东西干线；亚洲航线增速常年高于东西干线、南北干线和全球平均水平，是集运市场中增速最快的细分领域。亚洲区域集运需求呈现结构性分化。东亚市场依托高消费能力与市场高度成熟，需求韧性突出；东南亚市场受益于东盟经济崛起、中国制造业产业转移和转口贸易，市场存量大、增速快，长期有望维持高景气度。双市场协同支撑海丰国际业务长期增长潜力。
　　供给：中长期运力相对约束。亚洲区域内核心运力依赖3000TEU以下中小型船舶，根据Clarksons，市场上该船型平均船龄15.5年，32%的船舶船龄超过20年，老龄化严重，拆解压力加剧，叠加新订单集中于大型船舶，我们认为中小船供给缺口可能扩大。根据2025年年报，公司平均船龄9.4年，在运力约束背景下，我们认为公司将凭借年轻化、高自有率的船队结构，具备显著竞争优势。
　　盈利预测、估值和评级
　　我们预测，2026/2027/2028年公司实现营业收入36.09亿/36.16亿/35.66亿美元，同比+5.80%/+0.17%/-1.37%，归母净利润12.83亿/11.55亿/10.98亿美元，同比+4.94%/-10.03%/-4.87%，对应EPS为0.43/0.44/0.41美元。参考同业公司给定2026年13xPE，测算出公司合理价值为41.60港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观政治经济事件风险；堵港风险；油价向上波动风险。