盈利增速显著跑赢营收增速，二季度环比改善弹性突出。传音控股于7/20公布业绩预增公告，2026H1预计实现营收约356.57亿元，同比+22.63%；实现归母净利润约17.56亿元，同比+44.82%；实现扣非归母净利约15.32亿元，同比+70.71%。2026Q2，预计实现营收194.57亿元，环比+20.10%；实现归母净利润10.56亿元，环比+50.73%；实现扣非归母净利9.13亿元，环比+47.47%。
　　成本端压力见顶，预计存储涨幅将显著收窄。TrendForce数据显示，本轮存储芯片涨价自2025Q4启动，连续三个季度快速上涨：2025Q4通用DRAM环比+45%~50%、NANDFlash环比33~38%；2026Q1受AI算力需求拉动，涨价幅度冲高，通用DRAM环比+90%~95%、NANDFlash环比+55%~60%；2026Q2涨幅虽有所回落但仍维持高位，通用DRAM环比上涨58%~63%，NANDFlash环比上涨55%~60%，预计2026Q3二者环比涨幅将分别收窄至13%~18%、10%~15%，存储对手机产业链的新增成本冲击明显放缓。
　　 26Q1毛利率明显提升证明成本转嫁和中高端能力，26Q2持续验证。2026年一季度，在存储成本大幅跳涨的背景下，传音通过产品调价、优化产品结构等措施，实现了22%的季度毛利率，相比2025年年末的19.15%提升明显。进入二季度，公司发售的新产品在不同市场采取了不同程度的涨价策略，获得较好市场反馈；公司紧密围绕新兴市场用户痛点，打造兼具创新性与高性价比的差异化智能产品。此外，公司还针对目标市场推出分期政策，减缓涨价冲击。二季度业绩进一步环比大增，持续验证公司成本转嫁以及中高端能力。
　　投资建议：在存储压制边际放缓、端侧AI浪潮持续演绎的背景下，传音作为A股稀缺的全球化手机品牌，有望依托技术储备与海外渠道，受益于终端AI升级，打开长期成长空间，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润40.39/49.12/65.11亿元、对应PE分别为17.4/14.3/10.8倍，上调为“买入”评级。
　　风险提示：存储价格波动、新机发售不及预期，涨价压制需求等风险。