1、近期市场持续调整，波动加大，流动性冲击是主要原因。市场在过去一周大幅下跌，全周跌幅创下924行情以来最大值。下跌的原因有三方面，一是全球范围内科技股的去杠杆交易蔓延，以韩国股市为核心，A股融资余额持续回落，7月累计回落超1500亿元；二是大型IPO上市前投资者担心资金虹吸作用，在市场缩量的环境下这一担忧有所加剧；三是风险偏好受中美关系可能出现波折有所扰动。当前市场主要受流动性和风险偏好的影响，流动性冲击是主要原因。通常而言，流动性冲击对股票市场影响猛烈且迅速，市场企稳的核心是斩断流动性负反馈，当前已出现诸多向好信号。
　　2、政策及时出手，精准发力，多管齐下提振市场信心。上周以来宽基ETF流入明显放量，7月19日晚间中国诚通、中国国新宣布出手，大幅增持中国股票资产，7月20日证监会召集多家市场机构，召开座谈会，旨在促进市场稳定健康发展听取各方意见建议。国家队出手注入流动性之后，市场信心有望得到明显提振。在情绪宣泄之后，年内重要宽基指数收益转负，市场配置的性价比显著提高。科技股调整已较为充分，回顾2010年以来A股典型产业赛道抱团的阶段性回撤情况，高点回撤20%左右是最为普遍的情形，30%-40%的区间是极限水平，多发生在系统性风险出现的时期，当前不论是国产还是海外算力高点回撤在28%左右，超跌反弹是更大概率事件，韩国公布韩元可自由兑换的路线图，也有助于外盘科技股的企稳回升。此外，临近7月底政策窗口期，二季度GDP增速跌出目标区间，政策有边际发力的迹象，包括对于逆周期政策的使用、扩大消费十五五规划等方面。
　　3、配置策略建议：恐慌性下跌之后，有业绩、有逻辑的板块配置价值更加凸显。继续关注三方面配置机会，一是布局科技股超跌反弹，调整后重点关注海外算力核心标的以及国产算力中景气确定性较强的半导体设备，相对低位的AI应用以及恒生科技也具有一定的配置价值；二是关注HALO资产逢低布局的机会，高油价压力缓解，美国通胀自高点下行趋势愈发明确，加息担扰缓和，Q3进入布局涨价的窗口期，继续看好核心资源相关的有色金属+化工，调整幅度较大且股息率优势明显的中证红利具有较好配置价值；三是继续看好调整时间较久，负面压制基本解除，并且有一定催化的非银金融，尤其是在稳指数方面具有关键作用。
　　风险提示：宏观经济超预期波动；地缘风险；美联储政策转向；历史经验不代表未来，仅供参考；产业进展不及预期等。