核观点
　　主要事件:山美伊战事多线升级。7国13日，美国宣布恢复对伊朗航运的海上封锁，伊朗扩大对巴林、科威特等地美军设施的打击;团目5日至7日美军连续对伊朗港口、防空系统、导弹阵地及交通节点发动空袭，并计划向以色列增派数十架加油机，伊朗则将海湾地区能源、电力和科技设施纳入威胁范围。冲突由军事目标互袭进一步延伸至霍尔木兹海峡控制、港口运输和关键基础设施争夺，原油供给、油轮通行及战争保险风险明显上升。（2美国通胀降温，美联储仍维持政策纪律。月4日公布的自CPI环比下降0.496,同比回落至3.5%，核心CPI同比降至2.69%，住房、二手车和部分服务价格有所缓和，但能源、航空和医疗服务价格仍具粘性。沃什在月L4日至1目首次国会听证中强调对高通胀“零容忍”，洛根提出适度提高利率，其他官员则主张继续观察。Al投资对通胀的影响仍具有双重性，短期推升设备、电力劳动力需求，中长期有望通过生产率改善供给。（3韩国加息抑制杠杆,目本央行或维持观望。7月6，蛙国央行将基准利率上调25BP至2.759%6,此次加息除应对通胀和汇幽国力西，更加关注首尔房价、家庭债务和股票市场杠杆。曲国监管部门同步暂停新缯个股杠杆ETF，并提高现金保证金要求。目本央行则可能在卫月会议上维持利率不变，同时适度上调经济增长预测，目曲政策呈现韩国优先去杠杆、日本暂锾加息的阶段性分化。（物全球芯片板块集中调整。美国费城半导体指数当周跌约1096，较自月高点回落超过2096,全球科技股抛售由美国扩散至韩国、日本和凶股。市场开始重新评估凶资本开支的回报周期，获利回豳。杠杆ETF被动贼仓和保证金追缴进一步放大被动，芯片交豳由产业预期驱动转向益利兑现。估值消化和杠杆出靖。
　　主要资产表现:目3日至目目当固。(D黄金价格震荡收跌。COMEX黄金收于4023美元/盎可,较周前下跌2.20%。美国通胀降温和美债收益率下行带来一定支撑，但美联储官员维持偏鹰立场，油价上酯强化再通胀担忧，叠加全球风险资产去杠杆和前期获利回哇，金价承国。中长期看，央行购金、美国财政债务扩张和地缘风险仍构成支撑，金价重新打开止行空间仍需等特实际利率进一步回落。(2原油价格大幅收涨，WTI原油期货收于81.77美园/桶，较周前主涨15.51%，布伦特原油上部16.12%6。美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通行受限以及港口和能源设施风险推升供箔溢价。中期看，若海峡通行和虫东出口逐步恢复,油价中枢仍可能回落﹔若冲突波及更多产油国及陈化设施,油价仍存在阶段性上冲可能。(美债收益率小幅下行,10年期美国国债收益奉收于4.559%，较周前下行IBP。美国CPI和PPI降温、全球科技股调整带动避险需求，但油价上幽、美联储政策纪律和国债供给国力限制了收益率下行幅度。中长期看，10年期美债收益幽预计高位震荡后逐步回落,财政赤字和期限溢价仍将掐高下行阻力。(日)中债收益率基本持P，1年期中国国债收益南收于1.7396，较周前止行0.06BP。上幽年经济生产端保持韧性、政府债供给和输入性通胀预期对愦市形成扰动，但固定资产投资和房地产投资偏塑，央行通过天期逆回购和买断式逆回购因额净投放，稳定资金面并限制收益率上行。(5）美元指数小幅收跌，收于100.76，较周前下跌0.20%。美国通胀降温和美债收益率下行削弱美元利差支撑，但美伊冲突、美联储偏鹰表态和美国经济相对韧性限制跌幅。下半年美元指数预计以99为由枢，维持高位震荡。(6)日元延续偏弱，美元兑日元收于162.41，较周前上涨0.43%。日本央行维持利率不变的预期升温，美日利差仍处高位。下半年美元兑日元预计以160为中枢。(7)）美股科技成长领跌，纳斯达克指数下跌2.90%，标普500和道琼斯工业指数分别下跌1.55%和0.93%。芯片股集中调整、AI资本开支回报担忧以及杠杆资金减仓压制市场情绪。中长期看，AI产业趋势仍在延续，美股主线将由资本开支预期进一步转向订单、现金流和盈利兑现，具备核心技术与稳定利润的龙头公司相对占优。
　　风险提示:地缘因素扰动风险;特朗普政策不确定性风险;海外降息不及预期风险;国内政策落地效果传导不及预期风险。