1.投资要点
　　1.1.海外链：星舰V3仍将推进，星链10万颗有望打开远期天花板。星舰V3与星链V3代际跨越同步推进，短期中止不改长期组网趋势，星链星座拟新增10万颗卫星规模，是全球卫星互联网的最大增量池。美国时间7月16日，星舰第13次试飞在倒计时归零时发射任务被叫停。马斯克在社交媒体平台X上表示，“星舰”部分发动机未能启动，触发了自动发射中止程序，可能在几天后再次尝试发射。本次为SpaceX今年6月IPO后的星舰首飞，受此拖累其股价盘后跌超3%、跌破135美元发行价。技术意义上，第13试飞将首次搭载20颗真实星链V3卫星（此前均为模拟配重），验证太阳能板展开、激光链路测试。星链V3下行容量超1Tbps。远期空间上，SpaceX已正式向FCC申请部署10万颗第三代星链卫星，是当前全球在轨约1万颗卫星总数的10倍；叠加一代、二代卫星规划，总星座规模指向近14万颗，按5年寿命测算，远期每年需稳定发射近3万颗。我们认为，星舰实现高频运行或能支撑该目标，V3验证节奏或将直接决定星链从"运力侧"向"商业容量侧"的传导。短期测试波折不影响产业长期向上趋势。
　　1.2.朱雀三号静态点火完成，后续复飞或成国内第二枚回收火箭。6月29日朱雀三号重复使用遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区顺利完成静态点火试验，各项关键地面验证工作已全部完成。参照遥一节奏（2025年10月20日静态点火、12月3日发射，间隔44天），我们预计遥二可能在8月中旬前择机复飞。蓝箭坚持液氧甲烷可重复使用路线，是国内该路径稀缺标的。资本层面航天IPO密集提速，目前多家商业航天公司启动IPO，蓝箭科创板已重新进入"已问询"、中科宇航IPO同步推进。我们认为，蓝箭朱雀三号遥二已完成全部地面验证进入待发状态，有望8月择机复飞。一旦成功，我国可回收火箭将进入“两条腿走路”的阶段，批量化发射或已不远。
　　1.3.国产火箭成本或将逼近SpaceX，批量化"航班化"发射拐点或已临近。7月10日长征十号乙在海南商业航天发射场首飞，一子级经网系捕获成功回收，为我国首次运载火箭一子级可控回收、全球首次“网系回收”，复用状态下近地轨道运力达16吨。成本端，一级箭体约占60%火箭总成本，假设可回收次数为20次，则平均单次发射总成本有望下降约60%。力箭二号的发射成本约为3万人民币每公斤，如能实现可回收，则成本有望下探至约1.2万元每公斤。如实现规模化生产，成本有望进一步下压。而SpaceX当前的猎鹰九号发射成本约为2700美元每公斤，约合人民币1.8万元每公斤。近期催化密集：7月11日，扬州市高技术船舶与海工装备产业招商推介会上，海南国际商业航天发射有限公司与江苏润扬船业有限公司正式签订2艘火箭发射回收船建造合同。据证券时报，引力一号遥四预计7月22日海上发射。我们认为，可回收技术成熟将系统性重塑发射成本曲线，成本或已具备对标SpaceX的潜力，有望为低轨星座批量部署提供运力保障，"占频保轨"窗口有望实质打开，批量化发射拐点或已临近。
　　2.行业要闻
　　2.1.商汤科技联手国星宇航布局太空算力，“千星万P”星座计划启动。据商业航天发展公众号，2026世界人工智能大会（WAIC2026）上，人工智能企业深圳市商汤科技有限公司与国内商业航天公司成都国星宇航科技股份有限公司宣布达成深度战略合作，双方将共同推进"商汤算力星座"项目，计划构建由千颗级算力卫星组成、总算力规模超万P的全球空间智能计算网络。根据双方披露的合作规划，"商汤算力星座"将采用分阶段部署策略。预计2026年，“商汤号”系列算力卫星将完成首发并组网；到2030年，双方将建成由千颗级算力卫星、总算力超万P组成的“商汤太空算力星座”，形成覆盖全球的空间智能计算体系。该项目旨在实现AI基础设施从传统地面万卡集群向在轨多星协同模式的跨越，构建全球化的天地一体AI算力基础设施。
　　2.2.银河航天合肥载荷中心首套通信卫星载荷下线，年产适配50至100颗卫星。据商业航天发展公众号，近日，银河航天合肥载荷中心首套通信卫星载荷正式下线，标志着该中心卫星通信载荷智能产线正式投产。项目一期达产后，可年产适配50至100颗卫星的通信载荷。此次投产的载荷中心，打通了载荷研发、智能生产、星地一体化测试全链条，实现了从技术研发到工程化落地的闭环。同时，中心正同步推进6GNTN星地融合实验室建设，持续攻坚前沿航天通信技术。在核心技术攻关方面，银河航天实现多项自主突破：完成L至E波段全频谱可动天线研发；国内首款Q/V频段通信载荷及测控系统成功落地；Ka频段8波束相控阵天线实现在轨商用；攻克25平方米级数字化相控阵等关键技术，新一代Q/V伞天线通信性能提升近10倍，相控阵天线单位面积重量与整机功耗同步降低30%。此外，公司在手机直连卫星领域搭建起对标国际的成熟技术体系，自主芯片化基带组件技术达国际先进水平，有效补齐了区域低轨宽带及手机直连卫星载荷制造领域的产业短板。
　　2.3.天兵科技完成新一轮大规模融资，估值有望突破300亿元。据商业航天发展公众号，近日，商业航天企业江苏天兵航