投资要点：
　　事件：公司公告2026年半年度业绩预告，26H1公司预计实现归母净利润87.3-92.0亿元，同比增长88.80%-98.97%；预计实现扣非归母净利润84.6-89.3亿元，同比增长83.45%-93.64%；26Q2公司预计实现归母净利润6.67-11.37亿元，同比增长221%-448%；预计实现扣非归母净利润4.24-8.94亿元，同比增长118%-361%。
　　历史包袱稳步出清，Q2淡季动销表现平稳。经历前期行业深度调整后，公司战略定调以稳为先，经营节奏更趋稳健。今年以来公司持续推进历史遗留包袱出清，上半年报表在去年同期低基数下预计实现高增。从动销层面看，春节期间真实动销表现较好，二季度淡季动销平稳过渡，主品牌需求韧性足，普五批价在618电商促销短期冲击回落后已回归合理区间，当前渠道库存相对健康。
　　产品精简、组织优化，改革成效逐步渐显。公司持续聚焦资源，以八代五粮液为根基、巩固千元价格带第一产品地位，核心单品的产品力与品牌势能持续夯实。组织端推进营销组织架构调整，落实以业绩为导向的全员绩效考核；渠道端质量优先、精耕终端，积极拓展跨界团购，当前公司治理体系正朝着精细化、体系化方向演进，改革举措有序推进，阶段性成效逐步显现。
　　管理层躬身自省再出发，高股息下安全垫持续增厚。在行业低谷期，公司主动调整经营节奏、稳住阵脚，做好内部梳理，保障渠道质量，终端动销表现良好。股东回报方面，2025年度分红超200亿元，对应股息率约为7%、达到历史高点；同时公司推出80-100亿元注销式回购、30-50亿元大股东增持方案，测算综合回报率达10%+，未来公司会适时启动新一轮三年回报规划。整体来看，公司在报表深度出清后经营底盘更为扎实，管理层保持务实姿态，以耐心应对周期，叠加高分红提供较强安全边际，行业需求改善后经营势能有望逐步释放。
　　盈利预测与投资建议：维持此前盈利预测不变，预计2026-2028年营业收入分别为458.56/507.74/538.87亿元，同比增长13.1%/10.7%/6.1%，归母净利润分别为164.18/181.85/194.10亿元，同比增长83.4%/10.8%/6.7%，EPS为4.23/4.68/5.00元；对应2026年7月16日收盘价，PE为17.5/15.8/14.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能投产进度或不及预期、产品质量管理风险、行业政策风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。