事ab件le：李宁公布2026年二季度运营情况。李宁销售点（不包括李宁YOUNG）整体零售流水按年录得低单位数下降，分渠道看，线下整体低单位数下滑（批发中单位数下滑，直营低单位数下滑），电商中单位数增长。童装表现优于大货，Q2李宁YOUNG实现低双位数增长。包含童装的同口径全渠道流水大致持平。
　　全渠道仍处调整周期，下半年开店有望加速。截至二季度末，李宁大货销售点数量共计6063个（不包括李宁YOUNG），较年初净减少28个，其中直营零售业务净减少66个，批发业务净增加38个；童装（李宁YOUNG）销售点数量共计1516个，较上一季末增加52个，较年初净减少2个。上半年为渠道调整集中期，公司预计下半年新开店有望更多。
　　折扣同比加深，库存保持健康。Q2线上线下折扣同比均有所加深，主要系行业需求偏弱叠加去年同期折扣基数较高。库存管控成效显著，截至6月底全渠道库销比接近4个月，库龄结构健康可控。
　　分品类看，核心品类环比走弱，户外及金标表现较好。我们预计，Q2运动生活品类由Q1正增长转跌，跑步因高基数及天气因素增速放缓，篮球跌幅较Q1进一步扩大，羽毛球行业周期性调整显著走弱。综训品类因服装旺季及功能性主导实现较好增长，户外及金标系列增速较好但规模尚小。
　　库里签约落地，品牌向上与全球化战略并进。公司签约NBA球星斯蒂芬·库里，组建独立品牌团队。库里签约为长期战略布局，2026年因业务刚启动对费用端影响可控。产品规划今年聚焦篮球品类，未来拓展运动生活、高尔夫及青少年品类。我们认为公司通过与库里合作，加快了全球化布局和多品类布局的步伐，公司未来成长有望加速。
　　公司暂维持2026年指引：全年收入高单位数增长，全年净利率在高单位数水平。公司暂时维持全年指引不变，但终端挑战持续。下半年赛事增多营销费用压力显著大于上半年，我们认为成本优化及供应链管控能做部分对冲。
　　盈利预测：我们维持对公司长期品牌建设的乐观判断，短期承压不改战略定力。预计公司2026-2028年归母净利润为26.1/29.82/32.61亿元，对应PE分别为12.90X/11.29X/10.33X。
　　风险提示：消费需求复苏不及预期风险，行业竞争加剧风险，奥运营销投入产出不确定性。