核心观点
　　事件：2026年7月15日公司发布2026年第二季度业务更新公告，Q2主品牌线下渠道零售额（以零售价值计算）同比录得中高单位数增长，童装品牌线下渠道同比中高单位数正增长；电商整体流水则录得同比高单位数正增长。
　　点评：
　　Q2终端经营稳健，库存折扣良性，超品店扩张稳步落地。26Q2主品牌线下零售额同比中高单位数增长，童装线下同步中高单位数提升，电商流水高单位数增长，在去年同期高基数下实现逆势增长。公司将专业化和高性价比深度融合，依托核心赛事加持强化品牌势能，并联动国内超品店拓店、海外标杆门店布局、持续发力电商的全渠道矩阵，精准卡位“大众专业运动”赛道，兼顾销量同时守住品牌定位，带动多渠道持续释放增量。
　　童装、电商双增长引擎，产品持续迭代构筑核心壁垒。公司全年增长具备多维动力：1）童装业务定位“青少年运动专家”，凭借专业功能性、健康科技性与童趣时尚性形成差异化竞争优势，叠加中国跳绳国家队背书具备增长动能。2）电商渠道差异化运营规避价格内卷，通过线上线下分盘货运营，专属尖货+IP联名打造差异化竞争力，公司电商渠道盈利质量稳定，且中长期营收占比有望持续提升。3）高频上新+高研发储备夯实产品力，Q2公司持续迭代全品类新品，例如冰感薄荷T、Q弹超跑鞋、轻氧跑鞋3.0童鞋、明星联名鹏然心动系列、猎风2.0足球鞋、泰坦四代全场景跑鞋、飞燃双境跑鞋等，覆盖大众日常及专业运动需求，研发投入领先行业利于技术壁垒持续加固。
　　投资建议：历经二十余载深耕积淀，公司正迎来盈利质量迭代拐点，且后续增长逻辑明确：一方面依托国内下沉市场渠道优势，加速超品店规模化复制提升单店运营效率；另一方面战略配售+高管加盟有望加速海外渗透，依托国内成熟研发&供应链优势、超品店高效运营模式，推动海外渠道实现高增。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.8/16.1/17.9亿元，对应PE分别为5.7x/5.2x/4.7x，维持“买入”评级。
　　风险提示：分销网络及授权零售商管控风险；产品设计被抄袭与创新风险；供应链违约及内部管理风险；宏观经济与市场环境风险；信贷与应收账款集中风险；原材料（商品）价格波动风险；外汇波动风险。