核心内容：361°自2003年创立以来聚焦大众运动全渠道多品类发展，高管团队深耕行业超20年且大股东信托绝对控股（65.60%），2026年配售募资约6.10亿港元加码海外布局；经历调整后，公司业绩迈向高质量增长，2020至2025年营收与归母净利润分别增至111.46亿元（CAGR=17%）、13.09亿元（CAGR=26%）；得益于充裕的现金流（2025年经营现金流净额达8.15亿元），公司连续三年股息率超5%（2025年派息提升至31.7港仙/股），实现基本面稳固、业绩高增与丰厚股东回报共振。公司将专业化和高性价比深度融合，依托核心赛事加持强化品牌势能，并联动国内超品店拓店、海外标杆门店布局、持续发力电商的全渠道矩阵，精准卡位“大众专业运动”赛道，不仅填补了“专业不高价”的市场空白，更在行业竞争中开辟出独特的差异化路径。
　　关键变化：1）业绩端亮点凸显：公司2025年营收达111.46亿元，同比增长10.6%；归母净利润13.09亿元，同比增幅14.0%，经营现金流达8.15亿元，同比+1067%，盈利质量改善彰显企业经营的可持续性，为长期发展提供保障。2）结构端多点开花：2025年电商业务营收同比劲增26.5%，儿童业务稳步增长10.3%，年末超品店布局突破127家，增长动力从成人业务单轮驱动，升级为成人+儿童+电商三轮协同驱动，叠加海外渠道高增潜力释放，增长结构更趋健康，抗风险能力显著增强。3）资本端战略布局+新高管加持：公司完成配售募资约6亿港元，资金投向聚焦海外市场拓展与营运资金补充。立足行业发展浪潮，结合自身经营改善的坚实根基，此次布局并非短期调剂，而是着眼长远的资源优化之举，叠加门立俊出任集团执行总裁（曾任耐克大中华区高管深耕数字化零售），有望为超品店规模化复制、海外高增提供坚实支撑。
　　投资建议：历经二十余载深耕积淀，公司正迎来盈利质量迭代拐点，且后续增长逻辑明确：一方面依托国内下沉市场渠道优势，加速超品店规模化复制提升单店运营效率；另一方面战略配售+高管加盟有望加速海外渗透，依托国内成熟研发&供应链优势、超品店高效运营模式，推动海外渠道实现高增。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.8/16.2/18.0亿元，对应PE分别为5.15x/4.70x/4.24x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：分销网络及授权零售商管控风险；产品设计被抄袭与创新风险；供应链违约及内部管理风险；宏观经济与市场环境风险；信贷与应收账款集中风险；原材料（商品）价格波动风险；外汇波动风险。