GDP：二季度经济动能放缓，平减指数转正
　　1、Q2实际GDP同比增长4.3%，回落0.7个百分点；上半年GDP同比增长4.7%，处于全年目标区间。第二产业同比增速降至3.0%，是经济放缓的主要拖累；第三产业同比增长5.1%，服务业保持韧性。Q2GDP平减指数约为1.53%，结束此前负增长。平减指数转正主要受国际大宗商品涨价带动PPI回升、核心消费及服务价格温和上涨，以及低基数共同推动，但当前价格修复仍具有结构性，尚不能完全等同于内需驱动的全面物价回升。
　　2、生产端：工业生产提速，新旧动能分化延续。6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，较前值加快0.8个百分点，出口和高技术制造业构成主要支撑。出口交货值增速明显回升，高技术制造业增加值增长14.1%，运输设备、计算机通信设备制造业均保持较快增长；煤炭开采受安全生产等因素影响明显放缓。6月服务业生产指数同比增长4.7%，较前值加快0.3个百分点，服务业生产延续改善。
　　固投端：投资降幅扩大，基建拖累加深
　　1-6月固定资产投资累计同比下降5.7%，较前值回落1.6个百分点，制造业、基建和房地产三大分项均承压，其中基建投资下滑最为明显。
　　1、6月制造业投资增速小幅回升，但累计增速不改下行。高技术产业、交运设备和计算机通信电子制造业保持韧性，外需和新动能仍是核心支撑项；传统制造业投资意愿偏弱，设备更新政策拉动效应趋于减弱。
　　2、基建投资增速转负，融资修复已现。上半年基建投资累计同比下降2.4%，较前值回落3个pct。二季度基建进入政策和项目节奏切换期，6月专项债发行明显加快，但融资改善传导至实物工作量仍有时滞；地方项目收益审核趋严也对投资有所影响。随着财政资金加快使用，三季度基建托底作用有望逐步修复。
　　3、销售、施工、竣工降幅走阔，投资仍处于探底过程。上半年房地产开发投资累计下降18%，降幅再度走阔。二手房交易活跃度相对较高，核心城市成交保持增长；房价边际改善，新房改善幅度强于二手。
　　消费：社零边际回暖，内生动能仍待修复
　　1、6月社零同比增长1%，较前值回升1.6个百分点。非汽车消费对社零增速的拉动明显提高。通讯器材、文化用品、家电家具以及部分高端消费有所改善。上半年服务零售额增长5.3%，服务消费保持较强韧性。
　　2、随着政策释放，消费后续修复态势或偏积极。《扩大消费“十五五”规划》提出2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右，隐含未来五年社零名义复合增速中枢约为3.66%。规划从供给、需求两端入手，后续配套政策落地有望逐步培育消费增长点。
　　二季度经济增长动能有所放缓，但上半年累计增速仍处于全年目标区间，经济向好势头未发生转变。展望7月政治局会议，我们认为政策或在保持战略定力的同时加大逆周期调节力度，用好用足存量政策并预研储备增量政策。在阶段性扰动消退和政策效应充分释放后，下半年经济有望回升。年内巩固经济回升动能的关键在于稳投资，预计存量财政工具将加快使用，专项债集中发行和8000亿元政策性金融工具有望对三季度投资形成支撑。
　　风险提示：政策变化超预期；美国经济超预期衰退。