事件：公司发布2026年半年度业绩预告。
　　猪价低迷拖累业绩，屠宰业务预计实现盈利。根据公司2026年半年度业绩预告，2026年上半年，公司归母净利润亏损57～67亿元，扣非归母净利亏损55～65亿元，净利润亏损57～67亿元。测算26Q2归母净利润亏损44.9～54.9亿元，扣非归母净利亏损43.6～53.6亿元，净利润亏损44.8～54.8亿元。预计屠宰肉食业务上半年取得盈利，利润主要由生猪养殖业务主导，受猪价下跌影响导致亏损。
　　上半年公司出栏同比微增，产能继续小幅调减。根据公司月度销售简报、接待投资者调研纪要与交易所互动平台信息，26H1公司累计销售商品猪3861.5万头，同比增长0.6%；销售均价约10.4元/公斤，平均完全成本约11.6-11.8元/公斤，商品猪头均亏损约150～170元，估算生猪养殖板块亏损约60～65亿元。26Q2，公司商品猪均价约9.6元/公斤，完全成本约11.5-11.7元/公斤，头均亏损约240～260元，生猪养殖板块亏损约50～55亿元。6月底能繁母猪存栏量为311.3万头，相比2026年3月底减少1.6万头（-0.5%），同比减少31.8万头（-9.3%），积极响应产能调控政策。
　　猪周期底部已现，公司盈利有望改善。当前行业产能持续去化，供需关系逐步改善，猪价最低点已过，反转正在临近，叠加公司成本下降，预计下半年公司亏损幅度有所收窄。屠宰肉食业务预计2026年上半年取得盈利，产业链延伸战略成效显现。海外业务拓展稳步推进，2026年5月公司与越南BAF农业股份公司合作的首个智能化猪场正式投产运营。
　　盈利预测和投资建议。预计2026-28年公司归母净利润分别为-47.7、290.6、215.9亿元，对应EPS分别为-0.83、5.03、3.74元/股，参考可比公司，给予公司27年10倍PE，对应合理价值50.34元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。