核心观点
　　中国人寿1H26归母净利润同比预增215%至235%，二季度利润实现集中释放。中国人寿预计1H26实现归母净利润1,289.33亿元至1,371.19亿元，同比增长215%至235%。结合1Q26归母净利润195.05亿元测算，2Q26归母净利润预计为1,094.28亿元至1,176.14亿元，同比增长802.2%至869.7%、环比增长461.0%至503.0%，主要受投资端收益显著改善带动。
　　资产配置优化叠加权益市场回暖推动投资端弹性充分释放。预计本次业绩增长主要受良好投资业绩带动，二季度资本市场回暖带动权益资产浮盈增加，公允价值变动损益及投资收益较一季度显著改善。中国人寿投资资产规模较大，市场修复对利润的绝对贡献更为突出，推动半年盈利同比大幅增长。
　　负债端价值增长显著加快，产品结构转型持续支撑NBV增长。1Q26公司NBV同比增长75.5%，浮动收益型业务首年期交保费占比超过90%，产品结构加快向分红险等浮动收益型业务切换。预计个险渠道提质与其他渠道扩张将共同支撑新业务价值增长，负债端价值改善趋势延续，并为内含价值长期增长提供支撑。
　　盈利预测与投资建议
　　公司1H26盈利大幅增长，负债端价值增长延续，资产配置优化推动投资收益显著改善。我们维持2026至2028年保险服务收入及NBV预测不变，上调同期归母净利润预测至1,693.6/ 1,741.8/ 1,864.0亿元（原预测对应归母净利润为1,581.7/ 1,710.3/ 1,811.9亿元），并将2026E投资回报差异率上调，预计期末EV为16,188.0/ 17,974.5/ 20,016.4亿元（原预测对应EV为15,600.9/ 17,349.3/ 19,350.6亿元），对应2026E每股EV为57.27元。估值方面，维持公司2026年1.0x P/EV估值，对应目标价57.27元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险渠道改革成效不及预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险；产品结构转型不及预期；精算假设调整风险。