公司发布2026年半年度业绩预告。预计2026年半年度实现归母净利润-2300万元到-2750万元。扣非归母净利润-2400万元到-2850万元。按照中值测算，Q2单季度实现归母净利润845万元，同环比扭亏为盈（2025Q2为-3907万元，2026Q1为-3370万元），实现扣非归母净利润818万元，同环比扭亏为盈（2025Q2为-4001万元，2026Q1为-3443万元）。
　　多龙铜矿项目全速推进，投产后有望为公司贡献丰厚业绩。多龙公司自提交申请以来，始终保持与各级主管部门的密切沟通，安排专人跟进审批进度，及时补充完善相关材料，尽最大努力推动工作提速。同时，多龙公司也在同步开展矿山开发前期准备工作，比如矿山环评、安全预评价、选矿工艺试验研究、矿山主体工程设计、外部取水方案研究、外部供电方案研究等工作，为后续项目顺利实施奠定基础。未来达产后年产铜金属30万吨（铜精矿品位23%），伴生黄金8吨/年、白银12吨/年。
　　新一届管理层调整到位。6月26日，公司召开2026年第四次临时股东会，选举产生了5名非独立董事和3名独立董事，与经公司职工代表大会选举产生的1名职工董事共同组成公司第十一届董事会。非独立董事包括：乔胜俊（董事长）、杜若榕（副董事长）、罗艳辉（职工董事）、帅巍、王浩、刘松；独立董事包括：刘娅、李军、张建文。
　　锌冶炼业务虽仍亏损，但同比实现大幅减亏。2026年上半年，公司什邡有色金属分公司按计划实施锌冶炼装置停产检修和设备更新改造，主要通过外购锌锭组织生产，公司锌产品产销量较上年同期下降。2026年上半年，0#锌锭网价震荡上行，均价24,120.78元/吨，同比上涨792.83元/吨，对比上年同期价格单边下跌的行情，公司锌产品销售价格与成本倒挂的局面明显改善，锌产品毛利率较上年同期有所提升。
　　磷化工二季度经营状况较一季度环比改善。2026年上半年，受中东局势及霍尔木兹海峡航运受限等影响，原料成本大幅攀升，硫磺、硫酸供给偏紧，价格同比分别上涨112%、132%；公司复合肥、磷铵产品生产成本上升，毛利率下降，磷化工业务利润较上年同期出现下滑。二季度，公司调整内部经营策略：一方面通过优化采购节奏和拓展采购渠道，合理控制原料成本上行冲击；另一方面灵活调整产品排产结构，适度增加高附加值品种产销比重。
　　投资建议：公司手握西藏优质铜金矿资源，远期投产后，业绩有望大幅增长。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为39.2/40.2/41.3亿元，归母净利润分别为0.4/0.44/0.44亿元，由于公司未来主要业绩贡献来自多龙铜矿，投产前PE水平偏高。维持“买入”评级。
　　风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等