6月出口增速高位加速上冲，供给替代效应取代之前数月的半导体涨价效应成为主要原因。货物贸易顺差同比扩大。6月出口同比（美元计价，下同）27.0%，较5月（19.4%）进一步上升达7.6个百分点，在高增长中枢基础上进一步上行。6月进口同比36.0%，较5月（27.4%）上升达8.6个百分点。虽然出口增长上冲幅度小于进口，但6月货物贸易顺差较5月（1054.3亿美元）扩大达201.9亿美元，较去年同期亦扩大108.7亿美元。
　　与3-5月不同，推动6月出口增速加快上扬的最大动能是工业体系普遍的供给替代效应，即近几个月来油价中枢抬升导致海外供给收缩，我国供给形成替代，6月出口交付集中体现。6月出口同比较5月上升7.6个百分点，除半导体电子产业链外的各主要类别贡献普遍提升。汽车及零部件、快报未列明的其他机电产品对6月出口同比的贡献较5月分别上升达1.2、2.5个百分点，纺织服装鞋靴箱包家具玩具、家电音像照明、陶瓷钢材铝材三个大类的贡献合计较5月亦上升1.7个百分点，这种普遍性的出口增速短期上行，往往对应的并非趋势黏性更大的海外需求高增，而更具有供给替代的短期属性。海外主要工业国发电高度依赖油气，三月以来美伊冲突导致油价中枢快速抬升造成短期供给抑制，而我国电力能源系统基于煤炭和新能源发电的成本稳定优势凸显，结合出口交货的短期延迟，供给替代效应或已在6月表现得较为淋漓尽致。
　　另一方面，半导体电子产业链出口则从3-5月的增速连续冲高转而呈现进入增速偏高但稳定的平台期迹象，与全球市场对AI算力投资增速能否持续膨胀的讨论升温时点较为重合。6月半导体电子产业链对出口同比的贡献为10.1个百分点，较5月小幅回落0.2个百分点。年初以来，一方面海外数据中心建设需求增长旺盛并延伸至存储芯片领域，另一方面存储器等半导体供给瓶颈突出，共同导致全球半导体迎来一波剧烈涨价潮，我国相关产品出口亦水涨船高，二季度半导体电子产业链出口同比增速保持在50%以上。而近期全球市场对于算力数据中心建设投资支出是否还有很大增长空间产生激烈讨论，预计下半年相关产品出口趋势亦将随着这一问题的逐步验证而日渐清晰，双向波动兼具可能性。
　　进口增速继续上冲，半导体涨价仍是主要原因，油价高位回落带动能源进口贡献转负。6月进口同比36.0%，较5月进一步上升8.6个百分点，其中集成电路、二极管等半导体进口对总进口同比增速的贡献达到12.1个百分点，较5月上行1.2个百分点；自动数据处理设备的贡献亦较5月上升2.0个百分点至5.5个百分点，这两项进口主要与国内算力基础设施建设需求、以及加工出口相关产品对应的中间品进口需求相关。油价高位回落，叠加基数扰动，原油和天然气对总进口同比的贡献转负至-0.5个百分点，较5月贡献下降2.3个百分点，而代表性的进口消费品——汽车和零部件的贡献连续五个月位于负区间。
　　展望下半年出口，两条主线逻辑清晰浮现：供给替代能否延续？海外数据中心投资是否进一步飙升？这两个问题的答案或将塑造出口增长的最终路径。6月出口增速继续冲高，但主要驱动不再是3-5月的半导体电子产业链，而是前期高油价冲击下的供给替代效应。近期美伊冲突出现反复，油价波动加剧，三季度海外供给或继续受能源价格扰动，供给替代逻辑有望继续演绎；而若三季度美伊、俄乌等地缘局势再趋缓和，油价中枢再迎大幅回落，则四季度我国出口可能存在一定压力。而支撑3-5月出口增速攀升的半导体电子产业链进入高增速平台期后，需观察全球产业端是否有支撑数据中心建设需求加速扩张的新催化。总体上，下半年出口形势展望仍较为积极，但两条逻辑主线所带来的双向不确定性均有增加，不同逻辑驱动的出口表现亦可能对资本市场投资风格形成迥异的潜在影响。
　　风险提示：油价如果出现短期大幅下跌，我国工业生产成本稳定的优势可能存在遭到削弱的风险。