美国6月新增非农就业大幅回落且4-5月显著下修，劳动参与率下降背景下失业率仅小幅下行平均时薪仅小幅回升，劳动力市场呈现供需双降的趋冷格局。6月美国新增非农就业仅5.7万人，同时分别大幅下修4-5月新增非农就业至14.8万人和12.9万人，两个月合计下修达7.4万人，且即便与下修后的5月相比，6月新增就业也大幅少增达7.2万人，劳动力需求迅速转冷，并且最新修正数据呈现3月以来逐月下滑态势。新增就业偏低本应推升失业率，但由于代表劳动力供给的劳动参与率在6月又出现了0.3个百分点的大幅下滑（至61.5%），6月失业率受劳动力供给大幅减少的影响而勉强下行0.1个百分点至4.2%，与此同时平均时薪同比仅较5月低点小幅回升0.1个百分点至3.5%，仍处于近年来的较低涨幅区间。
　　休闲酒店业就业大跌，世界杯拉动效果被高估；油价利率有所回落，高利率环境和人工智能形成挤出的行业就业有所修复，但可持续性有待观察。6月变化最大的是生活性服务业各行业，其中休闲酒店业就业减少6.1万人，较5月大幅下滑10.1万人，批零交运公用事业单月减少0.4万人，较5月也少增2.1万人，这凸显出世界杯对美国服务业和商品消费的拉动作用此前被期待过高，6月就业数据随着世界杯的开幕即迎逆转；教育医疗新增6.9万人，较5月多增2.4万人，但这一增幅与上述两大行业大类的收缩相比幅度明显小很多。主要由数据中心建设拉动的制造业、建筑业6月新增就业分别为0.3万人和1.1万人，均较5月小幅改善。随着美伊达成停战备忘录，全球油价迎来快速大幅下跌，采矿业就业减少0.4万人，结束了3-5月连续三个月的扩张态势；而利率同步从高位有所下行则令信息金融地产就业挤出效应有所缓和，单月就业减少0.9万人，较5月少减1.7万人，但仍连续第9个月收缩。受人工智能挤出的专业商务服务业6月新增就业3.6万人，较5月改善2.5万人，但同样月度波动较大，趋势尚不明朗仍需继续观察。总体上6月新增就业的行业结构指向美国未来服务消费需求增长或有一定程度的波动。
　　劳动力供给再度加速收缩，薪资增速低位徘徊，或指向微观层面就业形势仍然严峻，同时薪资通胀传导也可能压低未来数月核心通胀预期。美国6月失业率小幅下行0.1个百分点至4.2%，但主要原因在于6月劳动参与率再度大幅下行0.3个百分点至61.5%，同时6月平均时薪同比仅小幅回升0.1个百分点至3.5%，仍处于近年来的偏低区间；也就是说，微观层面就业形势仍然相当严峻，大量劳动年龄段人口丧失求职信心，不再积极寻求工作，同时部分美国求职者愿意接受较低薪资，这种劳动力市场供需双降的脆弱平衡格局与1月类似，远远称不上过热甚至称不上有韧性。而薪资增速持续处于较低水平，也意味着薪资向美国核心CPI的传导程度在未来数月也可能趋于降温，从而可能进一步压低未来数月的核心通胀预期。
　　总体来看，6月美国生活服务业就业大跌、劳动力供给再度加速收缩同时出现，均显示美国劳动力市场此前短期偏强的表现不具有可持续性，脆弱均衡难以维持劳动力市场尚需刺激。此外薪资增速低位徘徊的局面可能向通胀传导并进一步压低未来数月核心通胀预期。无论是劳动力市场供需两弱、还是核心通胀随着油价回落和薪资传导有进一步下行风险的形势，都令前期过度极端的美联储加息预期在近期迎来转向，且预期的修正过程可能还将持续一段时间。当前美伊谈判处于关键时段，美国中期选举亦日益临近，美国房地产市场处于脆弱峰顶，下半年如果美国劳动力市场供需两弱格局延续，通胀又可能回落较快，则美联储更大概率年底前难以加息，甚至不排除年底前重启长端扩表以压低长期利率的可能性。
　　风险提示：美国劳动力市场供需恢复如果快于预期，可能对美国长端实际利率再次形成抬升效应，从而存在向国内利率曲线溢出上行压力的风险。