铜
　　隔夜内外铜价震荡偏强，国内精炼铜现货进口窗口打开。市场重新聚焦在中东地缘方面，随着美伊重启战事，且未现止戈迹象，霍尔木兹海峡通航风险日益加大，随着油价快速反弹，市场回到通胀黏性与利率预期同步回升的交易。另外，美联储理事沃勒，若核心通胀持续高企，美联储或需加息，7月加息概率小幅上升。库存方面，LME库存下降1300吨至305200吨；Comex库存增加1370吨至615118吨；SHFE铜仓单下降1252吨至47158吨，BC仓单增加2203吨至8507吨。需求方面，下游维持刚需采购、高价备货意愿薄弱。中东冲突重燃，霍尔木兹海峡通航风险加大，对铜而言具有两面性，一方面海外硫磺仍会有短缺风险，供应端潜在扰动加大，另一方面冲突持续下去也会加大全球经济和贸易风险，从而在需求端会有抑制作用。当前铜价偏强，笔者认为主要基于供应端扰动风险，但市场情绪不断收紧以及潜在流动性风险下，能否持续上行存疑，建议宏观不确定性下观望为上。另外，沪铜市场波动率维持在偏低位，这也意味着大幅上涨或下跌行情仍有待催化。
　　铝
　　隔夜氧化铝震荡偏强，AO2609收于2721元/吨，涨幅0.29%。持仓增仓8099手至35.8万手。铝震荡偏强，隔夜LME收于3200.5美元/吨，涨幅2.19%，库存减少1600吨至28.9万吨。AL2608收于23105元/吨，涨幅0.48%，持仓增仓6639手至23.1万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2608收于23050元/吨，涨幅0.63%。持仓增仓56手至19073手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2741元/吨。铝锭现货升水扩至30元/吨。佛山A00报价回落至23000元/吨，对无锡A00报升水10元/吨，铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆广东无锡上调40-80元/吨，南昌下调20元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳6/8系下调133元/吨。受广西汛情影响当地氧化铝发运阶段性受限，防城港新投项目或将推迟，供应端再现边际扰动。但天气扰动不存在持续性，且并未对当地生产形成实质性影响，随着山西贵州检修产能回归，叠加注销仓单和在途库存积压，现货增压态势明显。盘面对于几内亚矿端政策情绪溢价基本出清，且氧化铝价格临近低成本产能的盈亏线，进一步回调阻力加大，短期氧化铝低位企稳，警惕汛情明朗前短期脉冲式反弹。美伊临时协议生变、地缘风险溢价重新回归，市场驱动再度切换，给予铝价新的支撑。同时LME库存再创新低，铝价回落后国内社库消化速度远超预期，与宏观扰动形成阶段共振。但海外复产叠加消费淡季下终端订单走弱计价比重较高，上方空间暂不开阔，铝价延续窄幅修复。