基于半年报更新的供需与宏观数据，我们显著调整下半年锌价判断，由前期谨慎乐观转为谨慎偏空，短期供应利多充分兑现，锌价更适宜逢高看空；
　　基本面主要逻辑：
　　1、库存与需求定全年供需底色：上半年国内锌锭持续大幅累库，表观消费显著走弱；即便下半年终端需求取中性偏乐观假设，全年供需缺口也无法扭转，全球锌锭过剩是基准情景；
　　 2、TC修复与减产力度形成负向约束：中长期2027年海外矿增量充足，TC存在上行修复空间；一旦TC回升、冶炼加工利润改善，炼厂主动减产意愿会进一步弱化，难以出现超预期大规模减产来消化过剩库存；
　　3、硫酸副产形成强缓冲托底：当前冶炼综合亏损仅为小幅亏损，核心依靠硫酸高价格对冲主炼亏损；若后续硫酸价格维持高位不回落，炼厂现金流压力持续可控，更无强制深度减产的动力，供给收缩力度上限被锁死；
　　4、减产行情提前计价：上半年市场已提前交易减产预期，7-8月集中检修仅带来短期现货脉冲，无法改变全年过剩大背景，四季度炼厂复产会进一步放大供给压力。
　　宏观面：近期市场波动放大，主因美联储降息预期下修叠加美伊地缘冲突扰动。延续半年报判断：美伊长期矛盾难以化解，叠加大选前美国政策摇摆，三季度宏观不确定性将持续发酵，难有持续性宏观利多支撑锌价；
　　因此，短期方向性策略上，锌价建议逢高做空；
　　套利方面，锌锭现货出口窗口已打开，关注内外跨市反套机会。
　　风险点：TC继续失速下跌、硫酸价格大幅回落、国内稳增长政策集中落地