市场分析
　　本周LPG期货市场表现：随着美伊签署谅解备忘录，市场预期霍尔木兹海峡逐步恢复通航、中东供应回升，LPG内外盘价格跟随原油端下跌。但美伊双方仍然存在间断性摩擦，美国在伊朗攻击商船后取消了制裁豁免，地缘溢价有所回升。本周PG主力合约周度涨幅录得4.33%。
　　供应方面：中东供应是当前市场最大变量，随着美伊签署阶段性协议，海峡开放有望带动出口回升，但近期美伊冲突并未完全消停，船东对油轮通过海峡的态度依然较为谨慎。参考船期数据，中东7月截至目前跟踪到的LPG发货量预计在202万吨，环比增加72万吨，同比下降189万吨。伊朗7月发货量预计在22万吨，环比减少15万吨，同比下降58万吨。需要注意的是，由于存在STS方式通过海峡的船货，AIS口径下的物流数据可能存在一定低估。在冲突期间，美国成为亚洲地区主要的LPG补充来源，海峡开放后对美国的进口需求有所回落。参考船期数据，美国7月份发货量预计为668万吨，环比增加3万吨，同比提升76万吨。国内方面，炼厂开工率降至低位，5月份以来国内LPG产量与商品量呈现下滑态势，7月份地炼集中检修，供应进一步收紧。参考隆众资讯数据，本周国内炼厂LPG商品量在41.85万吨，较环比减少2.67万吨，环比降6%。进口方面，5月份开始我国LPG到港量从低位回升。参考船期数据，我国7月份LPG进口量预计在309万吨，环比增加119万吨，同比减少18万吨。如果局势可控，霍尔木兹海峡没有重新封锁，中东LPG供应存在增长空间。但考虑到前期沙特NGL装置、伊朗南帕斯气田、卡塔尔天然气装置等基础设施的损坏，尤其卡塔尔装置需要3-5年时间修复，预计供应短期难以恢复到战前水平。
　　需求方面：中东地缘冲突爆发后不仅导致供应下滑，也对下游需求造成负面影响。在局势缓和后丙丁烷原料进口成本大幅回落，下游化工装置利润显著修复，其中丙烷脱氢是核心变量，在企业陆续复产后，PDH开工率回升至70%左右，进而带动丙烷原料需求增长。碳四方面，前期国内汽油市场弱势运行，碳四调油端需求表现疲软，烷基化开工率维持低位，局部地区醚后碳四与民用气价格呈现深度倒挂状态。但近期烷基化装置开工率已经从低位回升，虽然幅度落后与PDH，但有望缓解碳四端市场的弱势。
　　库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为191.19万吨，环比减少10.56万吨，降幅5.23%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在26.28%，环比下降1.48%。
　　随着美伊签署谅解备忘录，市场预期霍尔木兹海峡逐步恢复通航、中东LPG供应回升。如果未来海峡通航恢复常态，叠加美国的出口增量，LPG平衡表将在中期回归宽松状态，LPG价格将受到较强压制。但短期来看，美伊之间的冲突并未完全停止，美国取消了对伊朗的石油制裁豁免，地缘风险并未完全消退，海峡物流回升与中东上游装置的复产进度仍存在不确定性。此外，近期国内PDH装置开工率显著回升，丙烷原料采购需求的增加将构成下方支撑。本周外盘丙丁烷价格与到岸成本有企稳反弹的迹象，市场距离战前状态仍存在距离。
　　策略
　　单边：中性，关注海峡通航恢复进度
　　跨期：无
　　跨品种：无
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等