核心观点
　　本周有色商品价格以震荡为主，守住了对美联储加息预期纠偏的回升成果，但美伊局势再现紧张，价格未能更进一步。然而，有色权益端近期表现相对不错，在科技大幅波动之际，有色公司陆续公布上半年亮眼的业绩预增公告，吸引了市场再均衡资金的流入，有色标的估值得以修复。往后看，有色供需状态良好，能够支撑价格维持高位或更上一台阶，在此背景下，尚处于低PE的有色权益标的往上的动能远大于往下的压力。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为1.0%、1.7%、0.5%、1.8%、0.3%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。
　　亮眼业绩夯实有色回升基础
　　（1）黄金：美伊冲突再起波澜，油价回升压低黄金风偏。本周美军以“伊朗威胁霍尔木兹海峡航行”为由，对伊朗南部沿海发动空袭；伊朗回击美军在科威特、巴林、约旦的军事基地，冲突再起，原油价格周中反弹，黄金风偏转弱，短期关注中东局势及下周沃什上任后首次国会半年度听证和美国6月CPI数据。中长期看，主要经济体的赤字结构性扩张、央行战略性购金及地缘冲突的加剧均持续了黄金对主权信用体系保持溢价。世界黄金协会发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示，全球央行黄金需求持续保持强劲势头。89%的央行储备管理者预计，未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加。
　　（2）铜：刚果金再现供给干扰，价格偏强运行。刚果（金）国税务总局（DGI）于7月9日对位于卢阿拉巴省科卢韦齐的Kamoto Copper Company（KCC）办公室及部分设施实施查封。DGI称，KCC涉及近30亿美元税款欠缴情形。查封行动导致部分人员被疏散，相关站点的铜、钴生产活动暂时中断。KCC近两年电解铜产量均在19万吨左右。全球铜矿今年的增量再度不及预期，铜精矿现货TC已经低至-128美元/吨，海峡通航预期一出，硫磺价格大幅下挫，铜冶炼企业的生存空间被挤压，安托法加斯塔或已与至少一名中国冶炼企业达成铜精矿现货指数结算协议，冶炼企业将面临减产压力，对短期的供应造成扰动，国内铜库存已降至20万吨，抗冲击能力弱，在加息预期纠偏之际，上行动力大于下行压力。
　　（3）铝：公司业绩增长显著，带动股票反弹。本周LME铝收涨1.75%，一是铝价进入关键阻力位，二是宏观情绪整体改善。年内中东减产286万吨产能，叠加莫桑比克关停52万吨产能，造成的年内全球电解铝供应出现120万吨缺口，国内进入7月后去库节奏显著加快，LME库存降低至30万吨之下。尽管中东开始复产，更有关注海外数以百万吨计的新增产能投产，但那些都是未来的产量增量，难解年内短缺的现实。短期缺口将推动铝价反弹，同时铝业公司相继发布业绩预告，均录得不错增长，进而带动铝相关标的得以回升。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2026年全球经济增长预期从原先的2.3%上调至2.6%，但近年经济增长已呈放缓趋势，若全球经济陷入深度衰退，将对有色金属的消费形成巨大冲击。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。