行业收益特征。本文中，我们从延续性、分化度、对称性等角度分析研究申万一级、二级行业的收益特征。整体来看，延续性方面，行业收益排名在月度的时间跨度上存在较为明显的变动，行业间存在较为显著的轮动特征；分化度方面，行业收益在月度的时间跨度上存在较为明显的分化，头尾行业收益存在较大的分化；对称性方面，行业收益在月度的时间跨度上呈现出较为显著的正偏特征，不同月份中收益平均值均高于收益中位数。
　　行业轮动指标测试。本文中，我们分别从历史基本面、资金流、一致预期、宏观、动量、风格等角度出发构建行业指标。经测试，我们最终筛选出SUE、主动资金流入市值比、预期盈利增速估值匹配度、工业企业利润增速、可解释趋势强度以及行业风格匹配度等6个指标，并基于该6个指标对于行业进行月度频率的定量打分，以此作为构建行业轮动组合的依据。
　　行业轮动组合构建。基于行业轮动指标筛选结果，我们分别构建申万一级、二级行业轮动组合。历史上来看，申万一级、二级行业轮动组合相比于对应基准组合均获得了较为可观的超额收益。进一步地，我们采用申万二级行业构建中证800指数增强行业轮动组合，长期来看同样获得了较为稳健的超额收益。
　　风险提示。（1）本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据；（2）基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；（3）本文中基于模型得到的打分结果不代表任何投资建议。