报告导读：
　　本周价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格回落；多晶硅盘面冲高回落，现货报价承压
　　工业硅运行情况：本周工业硅盘面先跌后涨，周中空头大幅增仓盘面回落，但后续盘面触底回升，周五收于8430元/吨。现货市场价格小幅回落，SMM统计新疆99硅报价8550元/吨（环比不变），内蒙99硅报价8800元/吨(环比-50)。
　　多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面冲高后回落，波动明显放大，市场短时交易能耗标准等政策推升盘面，但供需偏弱的格局使得盘面上涨空间不足。盘面周五收于36350元/吨。多晶硅现货市场来看，价格相较此前有所下跌。
　　供需基本面：工业硅本周行业库存累库；多晶硅上游库存累库
　　工业硅供给端，产量环比走高。据资讯商统计，本周西南地区逐步复产，西北工厂部分炉子转产硅铁，但整体周度供应环增。西南地区步入丰水期，部分工厂在前期盘面上涨后套保，锁定利润后逐步复产，此也给到盘面上方套保压力。此外，西北工厂前期套保7月份的量后，当地工厂亦有继续维持高开工驱动，不过建议关注当地工厂转产硅铁的节奏与数量。库存角度，SMM统计本周社会库存持平，上游库存累库，下游原料库存累库，整体行业库存小幅累库，后续关注新疆大厂的开工情况。
　　工业硅需求端，下游需求存收缩预期。多晶硅视角，短期硅料周度产量小幅环增，四川及云南当地等工厂亦有复产计划，对于工业硅需求逐步抬升。有机硅端，本周有机硅周产环比减少，后续整体行业计划进一步减产，对工业硅采购需求仍边际走弱。短期有机硅库存小累库，下游终端需求并未见好转。铝合金端，铝价低位震荡，下游逢低采购订单释放，整体采购积极性相对乐观。铝合金锭厂家对工业硅的采购方面，依旧是以盘面低位释放订单，部分铝厂采购量有增加。出口市场，工业硅出口市场运行平稳，海外未见大单释放。部分持单贸易商趁期货盘面下跌至8200元/吨附近时积极备货，采购量基本按订单量进行，少数贸易商有少量备库行为。
　　多晶硅供给端，短期周度产量环比增加。6-7月部分硅料厂计划复产，短期月度产量仍较需求偏高，丰水期供需呈逐月累库局面。前期盘面上涨，下游亦有原料备货，当前下游基本已采买3个月原料库存，买货意愿偏低。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存环比累库，前期库存转移至下游原料库存，当前厂家库存约在31万吨附近，结合贸易商及下游原料库存，整体行业库存在60万吨左右。成本来看，按照当前原料价格测算，平均现金成本或在3.4-3.5万元/吨附近。
　　多晶硅需求端，硅片排产周环比增加。短期来看，硅片库存小幅累库，硅片报价亦有松动回落。电池片库存短期累库，亦使得电池片价格回落。终端来看，国内市场集中式装机有部分招标，不过短期力度不大，出口方面亦弱势，整体光伏需求小幅抬升，但实际起色体量或并不足。
　　后市观点：工业硅仍处于区间运行状态；多晶硅多次冲高回落，关注实质性政策落地情况
　　工业硅区间运行，尚无明显趋势性行情。短期，周中盘面空头大幅增仓，不过尚未见到明显利空，同时亦可看到下游在盘面低位时大量买货，对底部构成支撑托底。从估值角度，2025年盘面已测试过行业低点，即在盘面低于8000元/吨时上游工厂出货意愿已明显下降，因此本轮下跌相当于将短期底部提前兑现，后续较难以跌破此位置。供需而言，供应端上游西南地区复产，西北地区亦有复产驱动，需求端下游对工业硅需求增减互现，部分多晶硅厂复产，部分有机硅厂减产。不过整体而言，进入7月工业硅供需累库，对现货价格构成利空。短期，下方空间参考低估值逻辑，上方空间参考上游工厂套保空间，整体盘面价格运行区间或在8200-8600元/吨。
　　多晶硅盘面波动放大，关注政策落地情况。短期，盘面频繁交易政策文件，7月9日CPIA公示《光伏行业成本核算模型通则》团体标准报批，给予市场部分多头驱动。但亦能发现，盘面的上涨给到上游工厂套保利润和空间，期货仓单也在不断注册，使得盘面上方空间明显受限。供需来看上游多晶硅丰水期复产，需求侧出口回落，内需缓慢起色体量不大，后续进入丰水期整体逐月累库，此对现货价格构成利空驱动。短期内，现货端价格逐步松动，低价成交亦有出现，期货仓单亦持续性增加，对盘面构成利空。后续，在政策的频繁扰动之下，盘面波动将明显放大，盘面上方受上游工厂套保盘压力压制，下方受政策逻辑托底，预计整体高波动运行，后续关注政策落地情况。
　　单边：工业硅短期下方空间有限，预计下周盘面区间或在8200-8600元/吨；多晶硅逢高做空为主，重点关注政策落地情况，预计下周盘面区间在35000-37000元/吨。
　　跨期：暂无推荐，建议观望；
　　套保：暂无。
　　风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。