核心观点
　　主要事件：（1）美伊谈判再度受阻。，美国持续要求伊朗就核问题、霍尔木兹海峡通和商船安全作出承诺，特朗普虽同意继续谈判，但同时宣布此前停安排结束。短期看，双仍保留外交窗口；中期看，制裁解除、核设施限制和海峡管理机制尚未闭环，中东险仍可能反复。（2）美联储将AI纳通胀评估。公布的FOMC会议纪要显，政策路径仍存在分歧，未来将根据通胀和就业数据双向调整。会议重点讨论AI投资对通胀的双重影响：短期内，算、数据中、电和芯投资可能推需求与成本；中期看，产率提升有望改善供给效率并缓解通胀。（3）全球AI资本开继续扩张。Meta否认算过剩，并计划将年算提升吉；SK海预计端存储供不应求，韩国同步加码HBM和先进封装投资。AI竞争正由模型能延伸算、存储、电和数据中，基础设施仍是当前产业投资主线。
　　主要资产表现：当周，（1）价格震荡收跌，伦敦现收于.美元/盎司，较周前下跌.%。美联储会议纪要保留进步收紧政策的可能，美国初请失业数仍处低位，叠加年期美债收益率上，实际利率压对价形成压制；美伊局势反复虽带来定避险需求，但尚不以扭转利率端约束。中期看，全球央购、美国财政债务扩张和地缘险仍构成撑，价重新打开上空间仍需等待实际利率回落。（2）原油价格震荡收涨，WTI原油期货收于.美元/桶，较周前上涨.%。美伊谈判再度受阻，美国要求伊朗承诺开放霍尔木兹海峡并停针对商船的动，市场重新评估海峡通和中东供给中断险，推动地缘险溢价回补。中期看，若航运和供给未出现实质中断，油价持续上动仍有限，预计维持波动震荡。（3）美债收益率震荡上，年期美国国债收益率收于.%，较周前上BP。会议纪要强调政策双向调整，油价反弹强化再通胀担忧，劳动市场尚未明显失速，共同推升端利率。中期看，核通胀黏性、财政字和国债供给压仍限制收益率趋势性下。（4）中债收益率小幅下，年期中国国债收益率收于.%，较周前下. BP。国内通胀整体温和、权益市场调整以及央维持流动性合理充裕，共同撑利率债表现。（5）美元指数小幅收涨，收于.，较周前上涨.%。美债收益率上和美联储维持观望场撑美元，但美国就业边际降温限制其上空间，预计美元指数仍以位震荡为主。（6）元延续偏弱，美元兑元收于.，较周前上涨.%。本企业物价上强化本央政策正常化预期，但美利差仍处位，短期元修复空间有限；中期若本央继续加息、美国货币政策边际转松，元有望逐步企稳回升。（）美股科技成相对占优，纳斯达克指数上涨.%。AI资本开、算扩张和端存储景继续撑科技板块，但利率、能源价格7反弹和估值约束将限制指数上斜率，市场主线将进步转向季度业绩对AI投回报率和盈利兑现能的验证。
　　风险提示：地缘因素扰动险；特朗普政策不确定性险；海外降息不及预期险；国内政策落地效果传导不及预期险。