投资要点：
　　我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为20.88/25.36/30.12亿元；归母净利润分别为8.32/10.16/12.12亿元，同比增速分别为+72.7%/+22.2%/+19.3%；EPS分别为1.16/1.42/1.69元。参考可比公司，我们给予南华期货2026E 24x PE估值，对应目标价27.82元，维持“增持”评级。
　　南华期货发布2026H1预增公告。公司预计2026H1实现归母净利润3.75-4.05亿元，同比+62.16%-75.13%。2026Q2单季归母净利润预计为1.70-2.00亿元，同比+16.99%-37.61%，环比-16.86%至2.21%。
　　交易活跃带动行业收入利润改善，期货公司经营景气延续。据中期协披露，2026H1全国期货及期权市场累计成交量51.05亿手、成交额482.70万亿元，同比分别+25.23%、+42.08%。2026年1-5月期货公司母公司口径累计营业收入191.76亿元、净利润57.12亿元，同比分别+25.77%、+39.86%。
　　海外网点与新品种拓展打开增量空间，公司全球化布局进入加速期。公司2026年3月公告拟在迪拜和马来西亚设立子公司，分别布局衍生品交易、风险管理服务及期货经纪业务，6月马来西亚子公司已完成注册登记，有助于覆盖中东和东南亚增量客户。境外品种方面，Nanhua USA已成为Nodal Clear清算会员并具备相关交易会员资格，客户可接入Nodal Exchange及Coinbase Derivatives相关合约，覆盖北美电力、天然气、环境产品及合规数字资产衍生品等场景。若客户拓展与新品种交易活跃度兑现，境外清算收入有望形成新的业绩增量。
　　可转债与H股回购强化资本与股东回报预期，支撑公司长期扩张能力。公司拟向不特定对象发行不超过12亿元A股可转债，若顺利落地，有望提升净资本与业务承载能力。公司同时推出H股回购方案，拟回购金额不超过1.3亿港币。我们认为，资本补充与回购并行，一方面支持业务扩张，另一方面传递管理层对公司长期价值的信心。
　　风险提示：海外利率下行、跨境监管与合规变化、境内业务费率竞争以及政策变化。