一、核心观点
　　军工指数在年初创出近10年新高后,历经了半年深度回调。近期市场风格极致的“K”型分化有逐步收敛之势，商业航天、低空经济、燃机、民船、民机等“大军工”板块呈现回暖迹象。传统军工回调幅度更大，尽管从基本面上依然沉寂，但已然看不到更多利空，即将迎来的“八一”、珠海航展，以及“十五五”规划明晰在望，三四季度不乏事件刺激和订单回暖预期,2027年建军百年目标亦近在眼前。对于2026年下半年，我们对军工行业呈乐观态度。
　　本周,国防军工(申万)指数(+5.24%),跑赢沪深300指数5.78个百分点，行业（申万)排名(6/31)，成交额4805.60亿元（排名9/31)。本周市场板块有以下特点:1、商业航天板块表现强势;2、“传统”军工走势修复;3、前期走势强劲的AI配套链出现回调。
　　本周重点关注事件如下:
　　1、商业航天创新联合体首批271家成员单位名单发布
　　7月1日，国防科工局重大专项工程中心正式发布商业航天创新联合体首批271家成员单位名单，覆盖火箭发射、卫星研制、测控运控、数据应用、技术创新及产业促进等全产业链领域。相较于单一企业融资或单次发射成功,此次事件更重要的含义在于产业组织方式变化:未来火箭发射、卫星制造、测控运控、数据应用及产业配套有望在统一任务牵引下形成更高效率的协作。
　　商业航天的核心矛盾，正在从“能否进入空间”转向“能否低成本、高频次、规模化地提供空间基础设施能力”。近期商业航天领域事件持续密集，叠加7月中上旬商业航天有望发射与回收验证。商业航天板块关注度或将快速提升。我们判断，随着国家级产业协同机制建立、低轨星座部署提速以及手机直连卫星等应用场景持续落地，商业航天产业链有望进入中长期景气上行阶段,相关上市公司有望长期受益。
　　2、举办晋升上将军衔仪式，中央军委纪检书记兼监察委员会主任张曙光、空军司令员王刚获颁命令状
　　7月3日，中央军委主席习近平出席中央军委晋升上将军衔仪式。习近平向晋升上将军衔的中央军委纪律检查委员会书记兼中央军委监察委员会主任张曙光、空军司令员王刚颁发命令状。此次上将军衔晋升是中央军委依照法定程序完成的常规高级将领调整，体现了我国国防军队领导体系的稳定性、延续性。
　　二、2026年下半年展望
　　1、传统军工修复值得重视。传统军工沉寂较长时间后，随着下半年“十五五”规划预期增强、2027建军百年目标临近，主机厂及核心配套链有望迎来新一轮备货和订单释放。当前行业仍处修复早期，重点在于传统平台链由预期压制转向基本面改善，航空装备、导弹及上游零部件方向值得重点关注。
　　2、商业航天、民机、燃气轮机等“大军工”轮动机会。商业航天看可回收火箭验证和卫星组网提速，民机看国产商发适航取证推进，燃气轮机看AI电力需求驱动全球订单外溢。三条赛道共同特点是产业催化密集、市场关注度高、短期弹性强，下半年有望在板块内部形成阶段性轮动主线。
　　3、军贸有望在下半年重新点火。军贸是“十五五”期间的重要增量方向,但上半年军贸链整体表现偏弱,市场对订单兑现仍较谨慎。随着地缘冲突持续验证我国装备实战能力、珠海航展临近、以及外贸订单后续披露，无人机、防空预警、红外和消耗类装备等方向有望重新获得资金关注。
　　4、AI浪潮下军工企业产能外溢仍会持续演绎。军工企业凭借高可靠性、强验证能力和国产替代优势，正在连接器、MLCC、功率器件等环节切入国产算力、服务器、电力等高景气赛道。这类公司兼具军工底色与AI成长属性，下半年仍具备较强超额收益机会。
　　5、军事智能化趋势不可逆，军工电子最受益。装备体系正由机械化、信息化向智能化融合演进，感知、通信、指控、电子对抗、无人化协同等环节价值量持续提升。军工电子和智能化企业将从传统配套属性,逐步升级为装备体系升级中最清晰、最具成长性的方向之一。
　　我们认为,军工行业或将进入高质量发展深化期,核心逻辑从“总量扩张”转向“结构优化”、从“预期炒作”转向“价值兑现”，呈现“质效优先、创新引领、分化加剧”特征，优质龙头溢价凸显，行业集中度或将持续提升。
　　整体节奏上，我们认为，下半年震荡上行、波段轮动或将成为常态，长期成长逻辑坚实，但短期仍需警惕地缘风险持续、全球保护主义深化以及行业业绩确认滞后等风险。
　　我们对军工行情的节奏判断如下:
　　1、抓主线:聚焦新域新质与军事智能化领域，把握技术突破+产能释放双重红利;
　　2、塑权重:沪深300等宽基指数及军工主题指数中的军工权重股;
　　3、拓格局:布局可控核聚变、商业航天、民机、低空经济等国家战略级赛道，把握从技术验证到产业化落地的关键窗口期，锁定长期增量空间;
　　4、行业特殊性溢价:并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。
　　三、建议关注:
　　1、军机等航空装备:战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发科技