核心观点：
　　当前美国经济呈现“数据尚可、结构分化、政策两难”的复杂局面。美国经济深陷类滞胀格局，内部结构分化十分突出，制造业依托地缘避险补库与军工相关订单维持相对景气，服务业需求走弱，劳动力市场逐步降温但薪资刚性持续为通胀提供支撑，美伊地缘冲突即便阶段性局势缓和，核心通胀的顽固粘性依旧难以快速消解；美联储正陷入“高利率下的繁荣”这一两难叙事——经济不弱，但通胀不低。后续仍要持续关注地缘冲突反复、就业市场走势以及通胀回落情况，如果通胀回落不及预期，美联储被迫重启加息，将会进一步压制资产估值与黑色系产品走势。
　　中国经济呈现“外强内弱、供强需弱、新强旧弱”的K型复苏特征——供给端依靠出口产业链、高技术制造业形成稳定韧性支撑，而内需端固定资产投资、居民消费两大核心需求链条同步走弱，叠加地缘冲突驱动国际大宗商品价格中枢抬升带来的输入性成本压力，使得上下游盈利分配格局持续扭曲，叠加地方政府土地财政收入持续下行带来的财政约束，共同推升二季度成为全年经济增长压力最大的阶段。但整体未达到立刻出台大规模总量宽松刺激的政策阈值，印证二季度宏观调控保持定力、等待7月底政治局会议统一部署政策组合拳的顶层逻辑。
　　当前宏观定价逻辑已由前期国内需求复苏预期，转向国际油价高位波动带来的成本传导、外部需求放缓以及贸易层面不确定性上升的多重约束之下，需密切跟踪油价传导效应、出口兑现情况及国内政策落地实效。
　　后期关注/市场风险：美伊冲突走势、地缘政治风险、货币政策变化、国内增量政策，终端需求情况。