投资要点
　　26H1业绩预告高增、符合我们预期：公司预告26H1归母净利10.0-12.0亿元，同比扭亏；扣非净利13.0-15.0亿元，同比扭亏。其中26Q2归母净利我们预计5.4-7.4亿元，同比扭亏，环比增长16%-59%；扣非净利我们预计6.8-8.8亿元，同比扭亏，环比增长9%-41%，业绩环比继续改善，主要受益锂盐出货增长、自有矿贡献提升及套保影响减弱。
　　锂盐出货高增、自有矿贡献核心利润。我们预计26Q2公司锂盐出货3万吨+，环比增10%+，其中自有矿对应出货我们预计接近1万吨，环比持平；我们预计26H1公司锂盐出货5.8万吨左右，全年出货12万吨+，同比增长50%+，其中印尼工厂我们预计贡献重要增量。资源端，萨比星及奥依诺我们预计接近满产，权益资源量我们预计近4万吨，津巴出口禁令阶段性影响7月自由矿供给，我们预计8-9月密集到港，改善明显。公司木绒矿我们预计28年投产，设计产能7-8万吨，后续资源自供比例将大幅提升。
　　 26Q2单吨利润维持高位、套保影响基本消除。26Q2碳酸锂价格中枢较26Q1继续上行2万元/吨，我们预计公司锂盐平均单吨利润约2万元/吨，利润主要来自自有矿贡献，对应自有矿单吨利润约6-7万元/吨。此外，套保端亏损影响基本解除，亏损较26Q1明显下降。
　　盈利预测与投资评级：考虑26-27年锂供需格局改善，锂价上涨盈利能力显著提升，我们维持原有的盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利22.4/30/36.4亿元，同比+353%/+34%/+21%，对应26-28年PE为16x/12x/10x，维持“买入”评级。
　　风险提示：锂价不及预期、需求不及预期、项目放量不及预期