【行情复盘】周三国债现券收益率大多数下降。国债期货主力合约相应均为上行走势。成交持仓方面，四个品种成交持仓全面上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行1370亿元，发行数量7只，净融资额970亿元。利率债净融资额回升速度仍较慢，继续关注后期净融资节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作净回笼流动性850亿元，短端资金成本略有反弹。美伊战争出现新变动，美国总统特朗普称美伊谅解备忘录“已终结”，同时美军对伊朗发动军事打击。油价、金价应声上涨，全球股市普跌。总体上看，国内经济供需改善或再度加快，外需维持强势、内需有所好转，再通胀步伐延续。宏观政策增量不多。海外方面，全球经济平稳上行态势不变，通胀暂时维持高位。美国联邦基金利率期货隐含美联储年内加息预期升至150%左右。美债收益率和美元指数均震荡向上。人民币汇率震荡略有走弱。地缘政治风险再现波动，但避险情绪仍未出现显著上升。【市场逻辑】国内经济基本面数据再度改善、利空放大，再通胀利空不变。国内货币和财政政策暂无增量利多影响，海外政策潜在变动仍需警惕。地缘政治风险产生一定利多影响。汇率影响暂时有限。避险情绪偏多但程度不强。资金面影响暂无利空。债券净供给暂时平稳影响不大，但仍需关注。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。【交易策略】策略方面，期债受避险情绪影响仍延续反弹节奏，前期分化减弱，暂时维持观望偏多，如有持仓需要注意控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差略有下降，变动趋势暂不明显，IRR方面可关注TF机会。跨期方面，四个品种各期限合约价差均处于历史无套利区间以内。曲线方面，期限利差回落为主，上升趋势放慢，暂时持有做陡曲线头寸，长期方向有待重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力114.37-114.67，支撑112.83-112.53。