原油：
　　【价格】本周国际原油市场延续弱势下行，供应端集中放量与需求前景疲软共同施压价格。整体而言，供应端OPEC+增产落地、阿联酋出口创历史新高、俄罗斯原油出口飙升至历史高位等多重利空集中释放，油价在供应过剩担忧中持续走弱，市场关注焦点转向OPEC+后续产量政策及需求复苏节奏。
　　【供应】OPEC+增产落地。OPEC+内部沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特、阿尔及利亚、哈萨克斯坦、阿曼等七国，7月已敲定增产18.8万桶/日，并计划8月再度上调同等规模产量配额。沙特阿美已提高拉斯坦努拉港出口量，截至周三的六天内沙特原油日均运输量为630万桶，已飙升至接近战前水平。值得注意的是，阿联酋正式脱离OPEC体系后自主制定原油产销策略。能源数据机构Kpler统计，阿联酋6月原油日均出口370万桶，Vortexa测算峰值更达400万桶/日，创历史最高纪录。伊朗供应恢复，自美国解除海上封锁以来，伊朗原油出口量已超过4000万桶。截至7月2日当周，美国在线钻探油井数量445座，比前周增加5座。美国原油产量持续刷新纪录。
　　【需求】美国进入夏季需求旺季，截至6月26日当周，美国炼油厂原油加工量增加8.5万桶/日，产能利用率较前一周上升0.5个百分点至96.6%。过去四周美国石油产品总需求平均每天2060万桶，比去年同期增长1.7%。汽油库存减少230万桶至2.14亿桶，高于预期的减少100万桶。但中国需求持续疲软，5月我国原油进口量降至约780万桶/日，创近十年来最低水平。国内炼厂开工率持续低位运行，独立炼厂开工率较冲突前大幅下跌，数据显示，截至6月26日当周，国内主营炼厂及地炼开工率分别在68.02%及41.82%，周度分别上涨0.79及下跌1.65个百分点。中国已开始动用商业原油库存对冲供应冲击，同时优先通过降低炼厂开工率和限制燃料出口来缓解影响，这一策略客观上减少了对国际市场的采购需求。
　　【库存】截至6月26日当周，美国原油库存减少380万桶至4.084亿桶，触及2018年以来最低水平；库欣库存增加70.9万桶，虽然较此前约2000万桶的临界低位略有回升，但仍处于历史偏低水平。成品油方面，汽油库存减少230万桶；馏分油库存增加250万桶。
　　燃料油&低硫燃油：
　　【供应】燃料油与低硫燃油的供应端呈现“高硫预期宽松、低硫现实偏紧”的分化格局。高硫方面，中东供给增量预期持续压制市场情绪。中东地区6月燃料油出口预计将反弹至约240万吨（约50.8万桶/日），较5月增长超过20%，创四个月新高。其中，沙特6月从延布港出口超过30万吨燃料油，为五个月新高；阿曼出口近30万吨，为逾两年最强水平。伊拉克通过叙利亚巴尼亚斯港等替代路线出口超过60万吨。但俄罗斯供应仍受到严重制约，无人机反复袭击导致俄罗斯炼厂系统受损，6月份检修量突破250万桶/天，为近年来最高位；船期数据显示俄罗斯7月份高硫燃料油发货量目前观察到的量仅30万吨，环比减少145万吨，同比下降227万吨。低硫方面，现货供应仍偏紧。6月新加坡低硫套利货源预计环比减少40-50万吨，到货量仅60-80万吨。
　　【需求】需求端整体表现疲软，船燃需求回升缓慢，但发电季节性需求开始形成边际支撑。船用燃料需求方面，新加坡5月船燃总加注量454.8万吨，环比上涨4.5%、同比下滑6.8%；其中低硫船燃销量233.1万吨，环比回升4.1%、同比下降8.6%；高硫船燃销量180.6万吨，同比回落6.6%、环比基本持平。海峡开放有望刺激航运活动阶段性攀升，进一步提振船用燃料油消费。发电与炼化需求方面，高硫燃油的发电需求开始释放，沙特高硫进口需求高企，埃及高硫燃油发电需求仍有预期。南亚即将迎来夏季发电旺季，季节性采购需求有望带来一定支撑。炼厂方面，我国地方炼厂开工率仍维持低位，截至6月26日当周，国内主营炼厂及地炼开工率分别在68.02%及41.82%，周度分别上涨0.79及下跌1.65个百分点。受此影响，我国6月份高硫燃料油到港量仅有5万吨，环比减少25万吨，同比下降116万吨。
　　【库存】截至7月2日当周，新加坡陆上燃料油库存录得1965.4万桶，环比前一周大幅增加466.3万桶，增幅达31.11%。；截至6月29日当周，富查伊拉重质燃料油库存为529.7万桶，环比增加127.3万桶，增幅达31.64%，创下3月30日以来最高水平；ARA枢纽6月燃料油进口量为24.7万桶/日，略高于5月月度均值23万桶/日。