棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2609合约16265元/吨，较前一日变动-25元/吨，幅度-0.15%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17783元/吨，较前一日变动+86元/吨，现货基差CF09+1518，较前一日变动+111；3128B棉全国均价17861元/吨，较前一日变动+75元/吨，现货基差CF09+1596，较前一日变动+100。
　　近期市场资讯，据USDA统计，截至2026年6月25日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花279.7万吨，达到年度预期出口量的105.33%，累计装运棉花235.1万吨，装运率84.02%。其中陆地棉签约量为268.8万吨，装运225.7万吨，装运率83.99%。皮马棉签约量为11.0万吨，装运9.3万吨，装运率84.89%。其中，中国累计签约进口2025/26年度美棉14.0万吨，占美棉已签约量的5.02%；累计装运美棉13.3万吨，占美棉总装运量的5.67%，占中国已签约量的95.00%。
　　市场分析
　　国际方面，26/27年度全球供应减产的预期持续存在，全球棉市供需格局预计由宽松转为偏紧，中长期支撑国际棉价重心抬升。尽管美棉产区旱情缓解后，美棉估产预计上调，但在厄尔尼诺气候影响下，印度目前季风降雨明显低于往年同期水平，天气升水可能会再度推高外盘。国内方面，25/26年度国内棉花虽大幅增产，纺纱产能扩张背景下年度用棉消费也同比大增，年度末棉花资源预计仍将趋紧，对棉价形成持续支撑，关注后续抛储政策落地情况。需求端纺织市场淡季氛围有所加重，新订单下降较为明显，纺企补库心态谨慎，刚需采购偏弱，成品库存有所累积但仍处低位，负反馈尚未显现。
　　策略
　　中性。国内本年度供应偏紧及新作减产预期已在盘面有所反映，短期在淡季和政策预期压制下郑棉预计区间震荡。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2609合约5327元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.38%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5300元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR09-27，较前一日变动-10。云南昆明地区白糖现货价格5135元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09-192，较前一日变动-20。
　　近期市场资讯，美莎克4日夜间从越南入境广西防城港上思县，北上途经崇左扶绥，7月4-6日广西南部、桂西蔗区普遍10级阵风，防城港局部小时雨强179.2mm，局部累计降雨超600mm，低洼蔗田大面积积水内涝。此次台风带来的暴雨洪涝超预期，受灾程度近年少见。今年广西甘蔗前期长势良好，株高同比增长明显，本次台风带来的破坏可能更为严重。现阶段核心产区甘蔗倒伏问题突出，若不及时扶正管护或造成难以挽回的产量损失。
　　市场分析
　　原糖方面，26/27榨季巴西累计制糖比预期同比下滑，但市场持续上调巴西甘蔗估产，基本抵消了制糖比下滑带来的影响，新榨季巴西产量同比或接近持平。三季度巴西将进入压榨高峰期，全球食糖贸易流过剩压力仍较大，弱现实将压制原糖上涨空间。不过当前厄尔尼诺气候风险尚未完全发酵，印度和泰国食糖产量在极端天气影响下均存在大幅下滑的可能性，26/27榨季全球供需格局可能从过剩转为短缺，强预期为外盘下方提供支撑。郑糖方面，国内本榨季食糖增产幅度远超预期，库存升至历史高位，尽管食糖进口政策如预期收紧，但上半年糖浆进口又死灰复燃，本榨季过剩格局较为明确。不过近期老挝糖浆也已处于暂停进口状态，政策调控短期将对盘面形成阶段性支撑。
　　策略
　　中性。国内郑糖上有增产和库存高位的压制，下有政策面支撑，短期上下空间均受限，关注广西台风和暴雨实际影响。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2609合约4694元/吨，较前一日变动-58元/吨，幅度-1.22%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4790元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+96，较前一日变动+58。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4575元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09-119，较前一日变动+58。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格基本持稳运行，仅零星略有松动。上海期货交易所主力合约价格区间内窄幅波动为主，尾盘略有下行，进口针叶浆现货市场贸易商暂持价观望居多，下游采浆偏理性，市场价格稍稳运行；进口阔叶浆市场贸易商以出货为先，下游暂未显著放量采买，部分纸企优先采买国产浆，江浙沪市场个别牌号价格略有松动；进口本色浆市场贸易商维持挺价出货，下游按需补库，市场价格主流暂偏稳运行；进口化机浆市场需求仍显清淡，价格僵持维稳。
　　市场分析
　　供应方面，上半年海外并无新增装置投产，而且有不少浆厂通过减停产来控制库存，但总量有限，无法扭转全球纸浆市场过剩的格局。下半年阔叶浆仍有投产压力，需关注印尼APP项目能否在年底投产。国内上半年进口量同比持平，但国产浆放量替代较为明显，增量需求基本由国产浆承接，国内整体供应宽松。下半年国产浆仍