宏观&行业消息：【安塔姆确认将提交2026年镍矿RKAB修订申请】SHMET7月6日讯，印尼上市矿企安塔姆（PTAneka Tambang Tbk, ANTM）公司秘书Wisnu Danandi Haryanto表示，集团内一家实体正在准备提交2026年RKAB（工作计划与预算）镍生产配额修订申请，目前处于文件最终定稿阶段，将按现行机制提交能矿部矿产与煤炭总局。安塔姆未披露具体实体及修订配额规模，称批准权限完全属于政府，将适时通报进展。（要钢网）
　　盘面：夜盘沪镍主力合约收于127210元/吨，涨幅0.41%，成交量12.87万手，持仓量增加3634手至22.83万手。技术面暂时走平，目前已经接近去年的主要震荡区间上沿，可能获得支撑。
　　供应：菲律宾进口矿量维持高增长，但菲律宾受制于其实际的产能限制，后期增量可能受限。这也可以从菲律宾出口的镍矿总量中发现，其扩大出口的主要增量来自于低品镍矿，实际的镍元素出口增量同比仅在9.6%左右，远不如中国从菲律宾进口的镍矿同比增量那么夸张。印尼MHP和高冰镍的产量持续下降，即使存在部分镍铁转高冰镍的产量出现，但依旧无法弥补元素供应不足带来的产量下降，预计会逐渐影响中国高冰镍实际可进口量；而纯镍方面，进入五月之后国内镍价持续低于海外，进口窗口持续保持关闭，必然影响到5月纯镍实际进口量；供应端的两大增量皆不可持续。从经济性的角度考虑，印尼镍铁的产量下降或高于MHP和高冰镍，支撑不锈钢价格。
　　需求：下游三元角度，从三元前驱体耗镍量和三原料材料产量角度来看，对镍需求并未随着新能源汽车内需和销售萎缩而下降，反而延续了非常好的同比增长效率，总体来看，三元电池的终端需求或具有较强韧性，与年初时市场的悲观预期严重不符。与镍相关度最高的300系不锈钢已经出现了产量的同比下降，而在利润大幅上升的过程中，不锈钢产量被动减产，更大的可能性还是原料不足导致的。反过来说，原料成本大幅上升的过程中，不锈钢厂家利润还能大幅修复，并且产量仅小幅减少，这也意味着终端需求的坚挺。需求端总体来看，不锈钢和三元电池两大主要下游的产销皆有较强韧性，预计将对镍元素形成持续偏强的消耗。
　　库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。
　　结论：前镍价受到两方面影响定价，首先是宏观加息压力的加剧，其次是成本边际的下探。消息面上，印尼可能放宽配额的消息虽经过官方的辟谣，但市场明显并不接受。因此测算极限现金流成本提供的安全边际便成为了当前交易的重中之重。当前计算的极限现金成本约为125400元/吨，其中采用重要参数假设为硫磺跌价至8000元/吨，硫酸跌价至1000元/吨。
　　操作建议：暂时观望，等待宏观稳定后偏多对待
　　风险提示：印尼配额变化。