核心结论
　　宏观经济：财政支出有待加快
　　2季度以来，国内经济分化加剧——内需增长放缓，外需保持强劲；实际经济增速回落，PPI回升带动名义增速加快；计算机等高技术行业增长加快，传统行业整体增长放缓。我们预计2季度GDP实际增速回落至4.5%左右，经济增速回落主要受内需下滑拖累。由于PPI大幅上升，名义GDP增速明显加快，预计2季度同比增长6.2%左右。由于2季度投资和消费需求下滑较快，7月底政治局会议可能更加关注内需不足问题。下半年需要落实好今年安排的财政预算，加快支出进度，稳定投资、提振消费。今年安排政府债券发行总量13.89万亿元，上半年发行量低于去年同期水平。下半年需要落实财政预算安排，用足今年安排的财政赤字，避免财政支出大幅低于预算。
　　国内政策：统筹顶层谋划细化落地工具
　　回顾6月政策，顶层设计的完善与政策举措的落地齐头并进。今年是“十五五”开局之年，3月全国两会指出了年度发展方向、绘就未来五年发展蓝图，此后，各部门围绕政策精神将具体举措落地。6月，围绕就业、农业农村现代化、新型能源体系的“十五五”规划稳健审议落地，明确相关领域的战略安排。同时，《利用外资固稳促优行动方案》、汽车消费一揽子政策等具体领域的举措公布，体现出政策长期、中期与短期重视协调统筹、一体推进。
　　7月底，中央政治局会议即将召开，预计政策仍将延续今年3月框定的精神方向，更强调对产业、科创、民生、消费、外贸等领域的具体支持。值得一提的是，下半年围绕产业与科技的投资预计仍将不断加强；在此背景下，金融赋能工具将持续加码、精准直达，形成“财政撬动、金融跟进、社会参与”的科创投融资体系，助力中国式现代化建设。
　　海外政策：如何看待英国首相的频繁换人？
　　当地时间6月22日，英国首相斯塔默宣布辞去执政党工党党首一职，并将在新任党首产生后卸任首相。斯塔默在宣布辞职时表示，已要求工党全国执行委员会制定党首选举时间表，提名程序将于7月9日启动，并在议会进入夏季休会前完成。目前伯纳姆是当下英国工党党首及首相之位的头号热门人选。其政策建立在更加左翼、高税收、高公共开支的理念上：我们预期，相较于斯塔默政府偏稳健保守、侧重财政可控的治理思路，伯纳姆更为积极的财政扩张与收入再分配导向，可能会阶段性扰动市场预期，提升市场对于英国政府债务担忧。
　　固收：资金担忧缓解利好短端
　　当前央行操作工具较多、流动性管理精细化精准化，因此呈现跨季平稳、跨季后不松的新特征，资金面波动大幅下降，预计后续资金价格逐步下行，资金面偏紧态势好转。整体看，当前央行或致力于维持资金面中性，对市场整体有利。当前债市驱动因素变化不大，利率曲线下行空间需等待降息窗口打开。操作上，建议债市哑铃型配置，不过度追涨。
　　策略：达摩克里斯之剑
　　风格再平衡概率加大，关注“涨价”顺周期。二季度市场极致抱团AI，部分投资者将其归因于AI景气明显高于传统经济，但我们认为这只是“AI+涨价”牛市杠铃的正常轮动。跨境资本回流正在修复传统经济，而AI叙事也并不完美，算力高价格正在拖累商业闭环。当前美伊和平协议或无法缓和美债高利率，全球流动性收紧依然是“达摩克里斯之剑”，三季度建议风格再平衡到“涨价”顺周期。
　　金工：情绪指数高位震荡，资金面驱动修复但盘面偏弱
　　我们通过多维度指标构建情绪指数衡量市场热度，利用情绪周期逆向布局，力求捕捉市场非理性情绪低点以获取超额收益。2026年6月，情绪指数呈“先抑后扬、高位震荡”走势，期间两次触发信号切换：月初延续5月末回落，6月8日触发卖出条件转为空仓；6月11日降至49.97%低点后企稳回升，6月16日翻多，并快速反弹至22日79.53%高点；月末在68%~75%区间震荡，收于71.64%。拆解情绪结构，6月中旬以来两融、北向资金、风险偏好及市场成交等指标同步修复，是推动指数反弹的主因；但盘面强弱指标未同步改善，隐含波动率持续走高，显示赚钱效应尚未充分扩散、结构性支撑仍偏弱，后续情绪能否持续改善仍需观察。
　　金融：陆家嘴论坛指引改革方向，金融改革一揽子举措密集落地
　　2026陆家嘴论坛为资本市场与金融体系改革锚定方向，一揽子举措密集落地。资本市场方面以投融资改革和对外开放深化为核心，主动ETF及商业REITs等创新产品扩容下利好头部券商与期货公司。保险业以"强监管、扩保障、促开放"三线并举，推动行业由规模向质量转型，分红险有望承接居民储蓄、龙头壁垒加固；银行业完善利率调控机制、推进人民币国际化，货币政策框架优化为抓手，有望稳定流动性预期、提升人民币资产吸引力。
　　风险提示：经济复苏不及预期，财政支出持续偏紧。地缘政治风险加剧，油价居高不下。房地产需求回落，房价持续下跌。