回顾
　　本周国内大宗商品跌幅放缓，低位震荡运行，其中，工业品、农产品指数均低位震荡运行。一是，中东局势持续降温，拖累国际油价持续下跌，带动相关品种走弱；二是，美联储鹰派预期有所降温，特别是部分经济数据回落，进一步压制了年内加息的预期。
　　海外
　　1）美联储主席沃什出席辛特拉央行论坛圆桌对话，与欧、英、加央行行长同台交流。沃什讲话核心释放三点政策信号：一是当前美国通胀仍高于2%目标，美联储仍将物价稳定置于首位，现阶段暂无提前转向宽松的意愿；二是进一步淡化前瞻指引，未来货币政策将实行逐次会议独立决策，更加依赖实时经济数据判断，并同步推进五大专项工作组，完善宏观监测与政策分析框架；三是重申央行政策独立性，坚持政策决策不受外部政治因素干扰。2）美国公布6月非农就业数据。新增非农就业增加5.7万，失业率为4.2%，均低于市场预期；平均时薪同比增长3.5%，符合市场预期。展望未来，预计美国就业市场或在较长时间内维持充分就业的稳定状态。在6月FOMC会议上，美联储主席沃什宣布成立5大小组，分别负责美联储的沟通等议题，并要求在2026年底前完成相关研究。我们认为，在此之前美联储内部或难就货币政策行动达成共识，更有可能维持利率水平不变。3）美方官员披露，美国总统特朗普近日多次召集军方高层，逐项听取对伊朗全套军事作战方案简报，经连日权衡后，最终决定放弃短期武力干预、延续外交谈判策略并放宽谈判截止时间。此次美方选择延续外交谈判，意味着短期中东局势将维持有限威慑与外交施压的处理思路，地缘冲突风险预期明显缓和。后续仍需关注伊朗核问题进展及地区冲突是否再度升级。
　　国内
　　1）6月制造业PMI录得50.3%，较上月上升0.3pct，结束5月临界状态。6月PMI显示我国经济景气水平边际改善，制造业重回扩张区间，但修复仍偏温和。总体而言，二季度末经济修复动能有所改善，但制造业能否持续扩张，仍取决于需求修复的连续性、外需稳定性以及价格回落后利润能否改善。一方面，生产指数、新订单指数和采购量指数均回到扩张区间，且新订单环比大幅上升1.3个百分点，其中消费端改善与以旧换新等政策推动密切相关，对耐用品需求形成一定支撑，但这一改善更多体现为政策驱动，内生动能仍有待进一步观察；另一方面，新出口订单虽重新升至50.1%，但仅略高于荣枯线，考虑到前期出口订单波动较大，外需仍需连续验证。
　　大宗商品观点
　　利空因素缓和，商品短期或震荡运行。海外部分，一方面，中东局势趋于缓和，油价基本回吐了冲突爆发后的涨幅，但海峡问题悬而未决，叠加出行旺季来临，油价进一步下跌空间或有限；另一方面，美国6月非农数据大幅走弱，叠加油价大跌通胀风险可控，年内加息的可能性正在逐步下降，有利于提振市场的风险偏好。国内部分，在需求改善的带动下，6月制造业PMI重回扩张区间，显示我国经济景气水平边际改善，或对部分商品带来支撑。综合来看，多重利空因素有所缓和，预计大宗商品短期或震荡运行