观点：海峡出口持续恢复但中东出口稳定，7月边际变量多。
　　供应
　　海湾浮仓油品集中释放：周度出口速度600+万桶/日。整体中东出口周度两周都维持在1450万桶/日。6月出口均值为1300万桶/日，月环比增加480万桶/日。
　　IEA抛储7月断崖下滑-环比少150万桶/日：市场预期海峡通航修复，各国紧急抛储意愿大幅下降，仅会维持小范围定向投放。
　　伊朗制裁缓解带来供应增加（但出口仍有阻碍） vs俄罗斯6.17制裁到期（影响150万桶/日出口增量）
　　需求
　　关注中东、亚洲炼厂开工修复：陆上储罐满库占用库容，成品油船调配、战争险重新定价均需数周；投行预计2026年三季度中东炼厂加工量同比仍低200万桶/日，四季度同比少50万桶；目前了解日韩均在提开工。
　　美欧炼厂满负荷生产：裂解利润维持高位。
　　中国需求：投行预估70-75美元/桶低位才会大规模抄底：7月沙特原油采购配额创历史新低；国内炼厂利润低迷、库存充足，仅逢低小批量采购，大规模补货需原油跌至70美元下方。
　　观点
　　短期积压库存集中释放是主线，现货市场需求无法承接500万桶/日以上的出口增量，带来明显下行压力。
　　但航道、采购意愿、检修计划等多重因素持续压制原油流转速度，初期的供应暴增不会是持续状态，产量修复仍需要2-3个月以上时间。经历短期供需错配结束之后，油价仍需回到基本面供需交易主线，单边寻底之后存在支撑，随Q3炼厂开工持续回归或仍有机会趋势上行。
　　逻辑：1、复航初期的浮仓释放持续时间预计2周-3周左右；2、全球低库存+低产能+高地缘风险背景下，价格仍需保留一定风险溢价，抬高中长期中枢；3、SC目前依旧低估，未来或随着中国买盘回归以及运费的抬升可能修复估值。
　　估值
　　看三季度供需格局，当前80以下的Brt价格偏低估，Brent85美元/桶左右的估值相对合理。
　　策略
　　1）单边：远月逢大跌买入，价格参考Brt 10合约75以下，SC10合约500以下（更推荐月差）。
　　2）跨期：短期偏反套，复航初期可能跌出平水或贴水机会，正套介入。
　　3）跨品种：远月合约上“多SC，空Brent”持有
　　风险
　　海峡复航后通行量快速恢复战前水平；opec复产速度高于预期；俄乌战争；全球经济宏观面不确定性；美国页岩油技术再突破；宏观情绪变化。