核心观点
　　宏观节奏：在能预见的美联储鹰派加中期选举的背景下，下半年面临外部高波动、内部稳修复的错配环境，7-8月或是市场波动放大的时间窗口，11月前后才能迎来更为确定的修复拐点；
　　基本面：
　　1、预期修正：年初年报寄望新经济需求对冲传统地产、制造下行，年中复盘验证，新经济增量虽持续释放，但传统终端下滑拖累幅度超出预期，两者力度无法形成有效对冲，2026年全球精炼锌重回过剩预期，导致锌价下半年或无单边大牛市、箱体震荡为主；
　　2、对应结构性机会：大势黯淡不代表无行情——我们判断国内炼厂7–8月将迎来年内最大供给收缩，锌锭库存进入去库周期，叠加全年过剩预期，沪锌正套或拥有更高盈亏比；另外，锌铝比价、出口内外反套、区间箱体锁价等结构性套利，就是“阑珊处藏的机会”；
　　3、拉长视野至2027年，矿端与锭端的供需平衡都将改善，TC或迎来修复空间，锌价也将有更亮眼表现。
　　交易机会：1、单边：三季度谨慎、四季度逢多思路；
　　2、跨期：沪锌三季度正套；出口窗口打开后伦锌反套；
　　3、跨市：出口窗口打开后可关注内外反套机会；
　　4、跨品种：短期布局锌铝比价上行修复。
　　风险：硫酸价格大幅下跌、跨境矿流分流国内原料加大四季度减产力度、美联储高利率持续超预期、厄尔尼诺引发极端缺电