内容摘要市场表现与估值-估值修复向业绩兑现切换：2026年以来，化工行业周期底部向上趋势已确立，板块指数跑赢大盘，市场交易逻辑正由前期的估值修复，逐步切换至业绩修复行情。从资金面来看，公募基金对化工板块的持股比例中枢持续抬升，板块整体配置价值仍有进一步提升的空间。
　　业绩与基本面-量价齐升，供需格局持续优化：业绩表现，受原油价格中枢抬升带动，化工品价差显著扩大。26Q1基础化工、炼化及贸易板块业绩同环比均实现显著改善。供给端，行业资本开支延续收缩态势，26Q1在建工程与资本支出同比继续下降，前期新建产能陆续投放后，供给端压力逐步缓解。同时，在“反内卷”政策引导、行业自律推进及“双碳”目标临近的多重作用下，落后产能加速出清，供给端释放积极信号，夯实了行业走出周期底部的基石。需求端，呈现结构性分化特征。传统下游房地产依然偏弱，汽车市场在政策边际效应递减下有所回调；但家电、纺服需求保持平稳，新材料下游需求旺盛。此外，在全球地缘政治冲突频发的背景下，中国制造业供应链展现出极强的稳定性，化工品出口动能强劲恢复。库存与价格，行业自25Q3开启补库周期，目前部分子行业补库尚未完成，仍有空间。价格方面，中国化工品价格指数（CCPI）随油价在3月快速上行后，于6月中旬有所回落，当前价格分位数处于55%的合理区间。至2026年5月，化工各子行业PPI同比增速已全面转正。
　　投资主线1：自主可控-半导体材料国产替代加速：受益于行业增长与国产替代双重逻辑，半导体材料板块周期性相对较弱，随国内晶圆产能扩张逐步放量。目前高端材料国产化率仍低，替代空间广阔。建议关注：鼎龙股份、安集科技、江丰电子、上海新阳、雅克科技、彤程新材、华特气体。
　　投资主线2：AI算力驱动——芳纶材料量价齐升：芳纶总体需求保持稳健增长。其中，对位芳纶在光缆增强领域呈现量价齐升态势；芳纶纸在高端PCB领域替代玻纤的进程正加速验证。供给端全球产能高度集中，以泰和新材为首的国产企业正加速突围，有望占据全球主导地位。建议关注：泰和新材、中化国际、民士达、同益中。
　　投资主线3：供给收缩与需求持续-氟化工景气上行：上游萤石是我国战略性矿产资源，国内储采比低，资源安全需要加强。2024年起三代制冷剂执行配额制，二代制冷剂配额持续削减，推动制冷剂盈利显著改善。同时，在AI算力需求驱动下，六氟化钨、PTFE、PVDF等高端氟化工材料市场前景广阔。建议关注：金石资源、巨化股份、昊华科技、三美股份、永和股份。
　　投资主线4：反内卷与盈利向上-核心龙头白马：在国家“反内卷”政策引导与行业自律行动的推动下，叠加“双碳”节点临近及油价上行带来的产品提价，上半年行业业绩向好。化工核心资产盈利稳定性强、成长持续性突出，是穿越周期的优选配置。建议关注：宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、万华化学。
　　风险提示：宏观经济增速低于预期、下游需求疲弱、原材料价格及化工产品价格大幅波动、技术突破风险