核心观点
　　公司打造三大多元业务矩阵，构建“3+N+3”智能产品平台。据公司官网，华勤技术成立于2005年，总部位于中国上海。是全球领先、技术驱动的智能产品平台型公司，为客户提供全价值链的端到端解决方案。深耕智能产品领域20余年，华勤技术深度参与了移动通讯、互联网、云计算和人工智能时代下产品和技术的迭代和发展，为全球领先的科技公司提供涵盖移动终端、计算及数据中心业务、AIoT和创新领域的产品与服务。
　　2026Q1盈利边际改善，算力与创新业务将成为营收增长核心。2025年，公司实现营业收入1714.4亿元，同比+56.0%；实现归母净利润40.5亿元，同比+38.6%。2026Q1公司实现营业收入407.46亿元，同比+16.42%；实现归母净利润10.61亿元，同比+25.96%。分业务来看，移动终端业务同比增长超过25%；AIOT业务同比增长超过50%；笔电业务同比增长超过30%；数据中心业务由于2025年上半年AI服务器爆发增长下收入基数较高，2026Q1同比略有降低，但2026年数据中心业务收入在逐季度快速增长，下半年有望迎来高速增长。创新业务2026Q1收入实现了翻倍以上增长。
　　AI算力基础设施高速扩容。2025年全球数据基础设施市场规模为34672亿元，预计2030年将进一步增至102452亿元，CAGR为24.2%；2025年AI服务器市场规模16567亿元，预计到2030年75077亿元，CAGR为35.3%。公司是国内少有的兼具服务器与交换机技术能力的提供商，2024年中国数据基础设施收入排名第六（5.0%份额）。公司通过高效运营、跨平台研发及集群适配能力为客户提供端到端解决方案，充分把握AI时代下数据基础设施产品的快速增长机遇。
　　超节点产品将为数据中心贡献高增弹性。据公司公告，超节点产品2026Q2开始实现小批量发货，下半年批量发货，全年预计超过100亿收入，占据行业领先地位。公司在超节点方案商布局早，是行业内极少数同时拥有计算节点和网络节点设计能力的厂家，在整机架构设计、互联设计、供电设计，散热设计上能更好地解决客户的需求。具备的优势包括：支持液冷为主到全液冷的散热方案落地；互联互通定位软件确保运维高效性；专用生产治具和上架流程，提升制造直通率和生产效率；大功率供电power shelf设计以及配套的超级电容应用等。
　　投资建议
　　公司精准把握AI行业高速发展的战略机遇，未来有望持续受益AI增长带来的需求增加。我们预计公司2026-2028年收入分别为2089.41/2457.02/2823.36亿元，归母净利润分别为44.86/57.89/74.88亿元。2026年6月26日，对应2026-2028年PE分别为23.40/18.14/14.02X，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　行业周期风险，主要原材料价格波动的风险，国际贸易摩擦及政策限制风险，汇率波动风险；研发不及预期风险。