摘要：
　　2026年上半年，多晶硅市场呈现强政策预期、弱供需现实的分化特征，价格在供需面疲弱影响下承压下跌，在政策预期带动下脉冲上涨，整体波动较大。下半年行业有望迎来供需同步改善，供给端根据需求动态调控产量，仍是实现市场平衡的关键，行业或仍处于低价区间磨底阶段。
　　供应端，产量低位运行，丰水期集中复产预期明确。下半年随着丰水期来临，西南产能逐步释放，叠加北方地区产能在检修升级后释放，预计产量将环比增加。上半年产量预计接近55万吨，结合需求预期，生产企业或将控制产量以匹配需求，以避免库存持续积累，因此预计下半年产量约70万吨左右。2026年中国全年产量预计在125万吨左右，海外产量约5-10万吨（关注阿曼10万吨多晶硅项目的投产爬产进度），库存30万吨，整体供应量可达160-175万吨。此外，关注产能调控方式以及产量调节落地。
　　需求端，中国装机回落，但海外装机持续增长。国内需求下半年预期也将较上半年好转。随着多个政策出台，以及下游需求的增长，新增装机有望逐步回到增长通道，但增速较缓。全年国内装机预计180-240GW，全球装机500-667GW，折合多晶硅需求约135万吨。
　　成本端，成本较为稳定，下方成本支撑坚实，但成本差异也需关注。在2025年成本进一步压减后，继续大幅下跌的难度较大。一方面关注电力成本/能效要求对用电成本的影响，另一方面工业硅价格也在磨底过程中，同样需要关注能源成本对工业硅的影响。目前来看，工业硅、多晶硅成本继续大幅下跌的空间有限，但向上空间暂时也不大，持续关注能源成本变化的影响，包括绿证的影响等。
　　政策环境：远期利好明确，短期影响有限。组件能效新标、“十五五”规划、能耗及碳排放限额草案等政策远期利好光伏及多晶硅产业，但产能出清与需求复苏需要时间逐步兑现。
　　策略建议：
　　价格或仍在低位震荡筑底，关注是否有政策端利好带动价格上涨，目前情况平推价格底部有政策预期和成本支撑，但供应充裕也导致向上空间难以打开。维持价格底部震荡，偶有脉冲扰动的预期，主要波动区间【28000-45000】
　　单边策略：区间上下沿，逢低试多，逢高试空
　　套保策略：生产企业建议可在高升水时逢高卖出套保，需求企业可等待期货大幅贴水时买入套保
　　期权策略：波动率较低时买入跨式期权/单边虚值期权
　　风险提示：政策风险，贸易环境恶化