核心观点：上周美伊和平谈判在波折中推进，油价大跌，但对AI交易的谨慎情绪引发科技股抛售，全球主要股指收跌，资金快速轮动，道琼斯指数收涨。期间，美元指数进一步走强至2025年5月以来的高位。从成因看，5月以来美元指数的上行来自美欧实际利差的走阔，而近期美元的强势则来自美元信用修复带来的美元风险溢价的回落。展望看，我们预计美元指数短期仍偏强，7月料在101-102附近维持震荡；中期看，8-9月美元可能阶段性走弱；长期看，预计美元继续显著上行的空间有限，因支撑美元信用修复的紧财政、国际局势缓和、贸易赤字改善等因素的持续性仍然存疑，2027年美元走势仍取决于中期选举的结果、AI产业周期和美伊冲突平息后的非美经济表现，不确定性较高。
　　大类资产：上周（6月22日至6月26日），美伊和平谈判在波折中推进，油价大跌。然而，对AI交易的谨慎情绪引发科技股抛售，全球主要股指收跌，韩股、美股大型科技股领跌，资金快速轮动，道琼斯指数收涨。全周来看，白银、原油、恒生科技和韩国KOSPI领跌，全球主要股指均收跌；受益于近期国内政局风波的平稳，英国富时100指数上涨+1.04%。大宗商品和外汇方面，得益于稳健的经济数据和贝森特对于美元主导地位的表态，美元指数连续第二周上涨，周中最高上涨至101.8，为2025年5月以来新高。与此同时，黄金连续第四周下跌，周三一度跌破4000美元/盎司关口。
　　海外经济：上周公布的美国经济数据延续稳健，但K型分化现象仍然突出。26Q1美国GDP环比年率终值上修，但消费下修、AI相关投资上修；5月耐用品订单和居民收支数据则整体好于预期。综合来看，彭博美国经济意外指数延续小幅回升；欧元区彭博经济意外指数则相较上周略有回落。
　　近期美元走强的原因与展望：5月以来，美元指数持续上行，并在6月24日一度触及101.8，创2025年5月以来新高。从成因来看，4月底至6月中旬，美元指数的上涨主要来自加息预期的升温和美欧实际利差的走阔，其背后是近期偏强的美国经济数据和6月FOMC会议的鹰派指引。然而，最近一周，在美元指数快速上行的同时，美债收益率震荡走低，黄金跌破4000美元/盎司关口。这表明，近期美元指数的走强不是来自利差，而是美元信用修复带来的美元风险溢价的回落，其触发点即6月24日贝森特在采访中称伊朗将重回美元石油体系、强调美元主导地位的表态。在美元信用修复的情绪下，长期美债的信用风险溢价因而收敛，带动10年美债收益率下行；美元信用的修复直接利空黄金，而美元指数上行&黄金下跌对应大宗商品的分母端估值受挫。
　　展望看，短期看，我们预计7月公布的6月美国经济数据仍有韧性，加息预期料难以显著回调，美元指数料在101-102附近维持震荡偏强走势；中期看，进入8-9月，美国传统消费和就业的疲态可能重新显现，带动加息预期回落，美元可能阶段性走弱；长期看，我们预计美元继续显著上行的空间有限，因支撑美元信用修复的紧财政、国际局势缓和、贸易赤字改善等因素的持续性仍然存疑。展望2027年，美元走势仍取决于中期选举的结果、AI产业周期和美伊冲突平息后的非美经济表现，不确定性较高。
　　风险提示：中东局势发展超预期；特朗普政策超预期；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。