报告要点：
　　美伊协议落地下地缘风险明显缓和，原油供应改善是此轮下跌的主要逻辑。
　　地缘方面，22日美伊谈判达成5项要点，美国、伊朗对海峡放开下船只可免费通行，海峡通行量出现明显改善，截至周三的过去三天内，该地区出口了1300万桶原油，波斯湾原油出口回升至战前水平的75%，另外，当天OFAC宣布对伊朗石油制裁暂时解除60天，受制裁船只通行也有改善。通航后VLCC运价出现新一轮的上涨，而运输量还需时间恢复到战前水平，但油价已经先一步反应，快速回落到战前水平。海峡通行后海湾国家出口和产量将陆续恢复，下一步则是OPEC增产方案的兑现，阿联酋在美伊冲突时期已经退出导致OPEC影响力和对油价控制力的大幅下滑，而今日伊拉克也提出退出OPEC的想法，其政府发言人称计划在几年内将产量提高至700万桶日（战前是400，增量在300），长期来看opec增产将为全球石油供应和价格带来进一步的压力。后市地缘走向来看，在第一阶段谈判美国做出明显让步，后续美伊将推进最终协议的达成，将考验双方在核问题等关键问题上的弥合，而这中间依然存在不确定，尤其是在海峡通行上体现。
　　供应恢复、油价下跌后，另一方面就是需求的改善，亚洲补库以及全球战略库存的补充，美国能源部长于24日称将回补战略石油储备至5亿桶（目前SPR在3.3亿桶），后续将出现更多需求支撑。
　　总体来看，油价超预期下跌，但中期依然有地缘风险上升的可能性，并且供应完全恢复仍需时间，年内平衡表偏紧格局并未改变，因此从基本面来看也存在支撑。长期，供应增加趋势确定，明年开始石油供需格局或逆转，油价下行压力较大。