【宏观】政策半月观—7月很关键
　　对外发布时间: 2026年06月28日
　　总体看，近半月政策多聚焦扩内需、强产业、稳股市，具体有6大焦点。往后看：对经济，4月以来大部分指标延续放缓、且出现加速下滑迹象，尤其是消费、投资大降，
　　虽然受美伊签署协议带动，近期油价显著回落，不过考虑到高油价已持续三个多月，对经济、流动性的滞后冲击尚未全面显现；对政策，短期国内政策重心仍是“用好用足”既定政策，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”，紧盯7月底政治局会议定调；对市场，短期看，全球流动性将面临实质性加息的“强约束”（（日日行行已重启加息、美联储加息预期继续升温），预示科技股等偏成长风格的资产很可能面临“真调整”，中期看，鉴于本轮AI驱动的科技行情具备较强的产业趋势和业绩支撑，叠加美联储加息事实上阻碍不少、美伊协议已电子签署，科技股调整过后、应是再次布局的机会。继续提示：7月很关键、有4大关注：美伊局势进展和油价走势、6.12-7.20世界杯可能的“日历效应”、7月国常会及各部门会议部署、国内经济基本面走势等。
　　风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。
　　熊园分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
　　朱慧分析师S0680523090002 zhuhui3@gszq.com
　　【宏观】高增与分化—5月企业利润的5大信号
　　对外发布时间: 2026年06月27日
　　核心观点：整体看，1-5月工业企业利润持续高增、5月单月同比增速小幅放缓但仍处高位，主因高油价带动PPI增长、利润率提升、叠加AI催化及原材料行业利润改善。行业看，当前企业利润改善有两大核心支撑：一是电子行业（+103.9%）等AI相关装备制造业，贡献了规上工业利润增长的43.1%；二是化工（+71.6%）、有色（+117.1%）等原材料制造业，利润增速在PPI回升带动下明显加快。需注意的是，高油价对中下游的冲击已逐步显现，酒类饮料、印刷、文体用品、农副食品、交运设备、专用设备等中下游行业利润延续负增长，其中燃料加工（-141.6%）、家具制造（-70.4%）、木材加工（-70%）、非金属矿物制品（-52.1%）、农副食品（-30%）、汽车制造（-29.6%）、纺服制造（-28.4%）等中游制造及下游消费相关行业跌幅居前。往后看，工企利润仍处修复通道，但受油价回落、内外需求承压影响，利润增速将自高位放缓，新动能强于旧动能、中上游强于下游的分化格局将持续。继续提示：受美伊签署协议带动，近期油价显著回落，不过考虑到高油价已持续三个多月，对经济、流动性的滞后冲击尚未全面显现；短期国内重心仍是“用好用足”既定政策，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”。
　　风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化；模型测算存在偏差。
　　熊园分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com